固定收益定期报告：抢券的方向

　　截至2024 年12 月2 日，存量信用债估值及利差分布特征如下：

    　　城投债：

    　　公募城投债中，江浙两省加权平均估值收益率均在2.7%以下；收益率超过4.5%的城投债出现在贵州地级市及区县级、云南地级市、青海地级市；其余区域中，广西、吉林、天津等地的利差也较高。与上周相比，公募城投债收益率以下行为主，3-5 年品种收益率降幅相对更大。其中，收益下行幅度较大的包括3-5 年河南区县级非永续、3-5 年天津省级非永续、3-5 年贵州区县级非永续、3-5 年吉林地级市非永续城投债等。

    　　私募城投债中，上海、浙江、广东、福建等沿海省份的加权平均估值收益率在2.8%以下；收益率高于4.5%的品种出现在贵州地级市及区县级、云南地级市、甘肃地级市、辽宁地级市；其余的天津、黑龙江、宁夏等地的利差也较高。与上周相比，私募城投债收益率多下行。具体来看，收益率下行幅度较大的有3-5 年天津区县级非永续、1-2 年山西区县级非永续、3-5 年云南省级非永续、1 年内贵州区县级非永续城投债，分别对应下行24.6BP、22.7BP、21.1BP 和20.7BP。

    　　产业债：

    　　民企地产债估值收益率及利差显著高于其他品种。与上周相比，除1年内民企公募永续品种外，其余非金融非地产类产业债收益率均下行，并且国企债品种平均收益率下行幅度多在10BP 以上；地产债各品种收益率基本下行，1-2 年国企公募非永续债平均下行69.8BP。

    　　金融债：

    　　估值收益率和利差较高的品种有租赁公司债、城农商行资本补充工具、证券次级债。与上周相比，金融债各品种收益率悉数下行。具体来看，租赁债中各期限品种收益率降幅均大于10BP；一般商金债中除短期限农商行品种外，收益率下行幅度同样在10BP 以上；二永债中，2-3 年农商行永续债收益率下行高达26.6BP，其余品种收益率下行幅度多在10BP 左右；此外，证券公司债及次级债中收益率下行更多的品种期限多集中在1 年以内。

    　　风险提示：统计出现遗漏，高估值个券出现信用风险。

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