2024年11月游戏行业月度报告：11月国产、进口版号公布 游戏公司重点产品蓄势待发

　　11 月20 日，国家新闻出版署公布最新国产及进口版号，公布时间相较以往有所提前。截止目前，24 年国产版号发放数量已突破1100 款，超过23 全年，版号发放节奏稳健有望提振游戏行业市场信心。展望后续，多家游戏公司将于24 年底至25 年上半年上线重点产品，有望为公司业绩贡献新增量。

    　　积极分红彰显公司价值。从分红派息来看，多家游戏公司积极分红，比如三七互娱、完美世界、吉比特、姚记科技，四家公司2023 年度累积分红占归母净利润的比例分别为76.4%/177.6%/44.8%/65.9%；公司未分配利润充沛，分别为74.3/52.3/28.8/24.9 亿元，为持续性稳定分红提供保障；按照最新收盘价折算，四家公司股息率分别为5.4%/3.4%/3.3%/2.8%，彰显公司价值。

    　　版号发放节奏稳健。今年以来，国产版号每月稳定发放一次，截至11 月共计发放1184 款（2023 年全年共计发放978 款）；进口版号发放6 次，共计98款（2023 年全年进口版号共计98 款）。版号发放数量增多，发放频率节奏稳定，提振游戏行业市场信心。

    　　多家游戏龙头公司仍估值较低。按照Wind 一致预测的24 年归母净利润与12月2 日收盘价计算，A 股游戏龙头公司24 年估值仍然较低，如三七互娱14.0倍、ST 华通13.5 倍、恺英网络16.4 倍、吉比特17.3 倍、巨人网络17.9 倍。

    　　我们继续看好【腾讯控股】海内外游戏业务齐头并进，《PUBG MOBILE》《VALORANT》增长显著贡献海外业绩；【哔哩哔哩】游戏业务亮眼，《三国：谋定天下》新版本更新表现优秀；【ST 华通】（原“世纪华通”）手握流水持续新高的头部出海手游《Whiteout Survival》，国内上线增长迅猛，25年有望持续爆发；【神州泰岳】老游戏流水稳定增长，新游戏蓄势待发；【完美世界】《诛仙世界》年底定档，《异环》玩家反馈超预期，有望成为业绩贡献新主力；头部出海产品《Puzzles & Survival》持续贡献业绩的游戏龙头【三七互娱】；新增掼蛋游戏的休闲游戏龙头【姚记科技】；游戏龙头公司【恺英网络】实控人及管理层积极增持+公司回购，后续新品多；【吉比特】多款储备产品逐步获批，有望带来业绩增量；【巨人网络】积极拥抱AI，老游戏持续释放利润；【心动公司】旗下自研手游《心动小镇》《出发吧麦芬》流水表现优秀，以及其他游戏出海公司【宝通科技】【掌趣科技】等。

    　　风险提示：游戏上线时间不及预期；流水不及预期；AI 进展不及预期等。

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