超长债周报：10月PMI回升至荣枯线 超长债缩量反弹

　　超长债复盘：上周央行进行5000 亿买断式逆回购，10 月PMI 回升至荣枯线以上，另外关于财政刺激规模的报道不断，债市方面，股债跷跷板效应依然明显，债市总体上涨，超长债小涨。成交方面，上周超长债交投活跃度小幅回落，交投活跃度一般。利差方面，上周超长债期限利差收窄，品种利差走阔。

    　　超长债投资展望：

    　　30 年国债：截至11 月1 日，30 年国债和10 年国债利差为18BP，处于历史偏低水平。9 月政治局会议罕见研究当前经济形势，降低存量房贷利率、降准降息、增加地方债务额度、发行特别国债等一系列政策陆续出台，政策稳增长进入实质性操作。我们认为，当前财政政策力度较大，本周美国大选及人大常委会都将落地，预计近期债市调整为主。当前30年国债期限利差极低，期限利差保护度有限。

    　　20 年国开债：截至11 月1 日，20 年国开债和20 年国债利差为2BP，处于历史极低位置。9 月政治局会议罕见研究当前经济形势，降低存量房贷利率、降准降息、增加地方债务额度、发行特别国债等一系列政策陆续出台，政策稳增长进入实质性操作。我们认为，当前财政政策力度较大，本周美国大选及人大常委会都将落地，预计近期债市调整为主。当前20 年国开债品种利差极低，品种利差保护度有限。

    　　一级发行：上周超长债发行量较多。和上上周相比，超长债总发行量大幅下降。

    　　成交量：上周超长债交投活跃度一般。和上上周相比，上周超长债交投活跃度小幅下降。

    　　收益率：上周央行进行5000 亿买断式逆回购，10 月PMI 回升至荣枯线以上，另外关于财政刺激规模的报道不断，债市方面，股债跷跷板效应依然明显，债市总体上涨，超长债小涨。

    　　利差分析：上周超长债期限利差收窄，绝对水平偏低。上周超长债品种利差走阔，绝对水平偏低。

    　　风险提示：政策调整滞后，经济增速下滑。

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