城投随笔系列：城投“退名单” 节奏如何？

　　“退名单”节奏如何？

    　　2024 年9 月末起，公开“退名单”并征求金融债权人意见的公告陆续增加。

    　　各公告正文表述：“根据上级关于融资平台转型退出工作相关规定，对隐性债务已清零但经营性金融债务尚有存续，且已剥离政府融资功能、完成市场化转型的平台，征得三分之二金融债权人同意后，可申请退出融资平台名录。”由此可知，申请退出融资平台名单，有以下条件：

    　　（1）隐性债务已清零但经营性金融债务尚有存续；（2）已剥离政府融资功能、完成市场化转型；（3）征得三分之二金融债权人同意。

    　　公告发布后，债权人如不同意，需提供公司涉地方政府隐性债务、承担政府融资功能等方面的具体情况或线索，并在规定日期内书面反馈，逾期未反馈视为同意。

    　　自2024 年9 月25 日首次有“退名单”公开征求债权人意见的公告发布以来，截至2024 年12 月3 日，共有26 家主体发布公告。

    　　10 月21 日-11 月18 日，近4 周时间公告主体较少，近两周，公告开始增加。

    　　观察“退名单”主体的分布特征：

    　　区域上，湖南、浙江、河北区域公开“退名单”的主体均在4 家及以上，其中浙江、河北的4 家均为发债主体；福建、天津、云南、山东等区域亦有案例。

    　　行政层级上，截至目前“退名单”的主体高度集中于区县级，有20 家，其中13 家为发债主体。

    　　拟“退名单”的发债主体有何特征？

    　　截至2024 年12 月3 日，公开“退名单”并征求金融债权人意见的26 家主体中，有19 家是发债主体。

    　　行政层级以区县级为主，地市级仅有河北有2 家（石家庄滹沱新区投资开发有限公司、邯郸城市发展投资集团有限公司）。

    　　浙江绍兴、福建泉州、河北邯郸“退名单”主体的存量债规模明显较大，其中上虞经开、邯郸城发的债务结构中债券占比较高，分别达57%、51%。

    　　除以上几家存量债较多的主体外，目前多数“退名单”主体是区域内相对边缘的主体，当前 “退名单”公告的效果对区域整体估值利差的影响有限。

    　　截至12 月3 日，在“退名单”公告后，多数发债主体暂未发行新债，仅有天津环城、袍江经开、柯桥城建、上虞经开发行债券，从募集资金用途来看仍未借新还旧；后续对于退出融资平台名单的主体是否会有融资政策的利好，还需进一步观察等待。

    　　风险提示：城投口径偏差；部分数据缺失所导致的偏差；宏观经济、地方政府债务压力、区域及平台评价的主观性。

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