人工智能行业点评报告：SALESFORCE三季度业绩超预期 AIAGENT赛道有望加速商业化

　　投资要点

    　　北京时间12 月4 日凌晨，全球CRM 龙头厂商Salesforce 披露2025 财年三季报，业绩超预期的同时在AI 赋能下盈利能力显著提升，公司新推出的AgentForce 有望在未来几个季度实现大规模商业化。近期国内各家厂商相继推出AI+行业应用产品，AI 商业化落地进程有望加速。

    　　Salesforce 三季报财报披露，AI 赋能下公司盈利能力显著提升FY2025Q3 单季度：Salesforce 实现营收94.44 亿美元（YoY +8.31%，市场预期93.5 亿美元）；净利润15.27 亿美元（YoY+24.8%，市场预期14.06 亿美元）；单季度毛利率77.71%（YoY +2.42pct），净利率16.17%（YoY +2.13pct）；销售/研发/管理费用率为35.18%/14.36%/7.53%，同比-1.20pct/+0.55pct/ +0.28pct。公司单季度经营性现金流净额达19.83 亿美元（YoY +29.4%），ROE 达2.63%（YoY+0.52pct）。

    　　根据公司指引，FY2025Q4 公司预计实现营收99~101 亿美元（YoY +7~9%）；预计FY2025 全年营收378-380 亿美元（YoY +8~9%，前期指引为377-380 亿美元），经营性现金流净额同比增长24-26%。

    　　Salesforce 推出智能体应用AgentForce 目标颠覆企业自动化，商业化进程加速在2024 年9 月的Dreamforce 大会上，Salesforce 推出了最新的AI Agent 产品AgentForce。AgentForce 可在客户服务、市场营销以及业务分析等场景下，迅速理解并执行复杂指令，帮助企业用户节省大量时间，其核心算法能够在实时环境中快速分析并处理复杂数据，并与现有的企业应用无缝集成，支持多种工作流进而简化业务流程。根据公司指引，未来几个季度潜在的AgentForce 交易数量将达到数千笔。

    　　国产AI Agent 生态加速繁荣，厂商自研产品应用推广有望打开市场空间随着国产AI 大模型多模态、复杂推理等维度能力的持续迭代，国内大模型厂商、互联网厂商以及数字化企业服务商等不同背景的公司均在积极布局AI Agent应用矩阵，近期科大讯飞、彩讯股份、鼎捷数智、泛微网络等厂商相继发布AIAgent 产品应用，未来有望在办公、财税、客服、智能营销等场景加速落地并打开空间。

    　　建议关注标的

    　　AI Agent 应用：科大讯飞、焦点科技、鼎捷数智、彩讯股份、迈富时、拓尔思、泛微网络；

    　　AI 垂类应用：金山办公、万兴科技、昆仑万维、虹软科技、润达医疗、美图公司、商汤-W；

    　　风险提示

    　　1、AI 技术迭代不及预期的风险；2、AI 商业化产品发布不及预期；3、政策不确定性带来的风险；4、下游市场不确定性带来的风险；

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