年度策略报告姊妹篇：2025年金属行业风险排雷手册

　　年度策略观点：重估战略矿产，掘金顺周期

    　　核心逻辑1：“逆全球化”叠加“贸易摩擦风险”，战略资源的价值将强化。

    　　1）目前全球正经历逆全球化挑战，国际经贸摩擦、地缘政治动荡加剧使得全球供应链加速分化与重构。全球供应链的关注点从“成本与效率”转向“安全与稳定”， 而全球产业链重构为矿产供应链带来安全焦虑。

    　　2）另一方面，特朗普再度上台或预示全球贸易保护主义倾向显著抬升。若其本任期的执政方案延续其上一任期风格，施行严苛的关税政策，或将开启新一轮中美贸易摩擦。

    　　核心逻辑2：看好2025年中、美货币财政共振宽松，塑造经济顺周期。

    　　1）政策转向宽松——经济顺周期：2025年中、美货币财政共振宽松，经济顺周期利好上游工业金属价格；2）库存周期——主动补库：有色金属产成品库存同比增速和营收累计同比增速趋势性向上，主动补库存阶段，行业景气度提升；3）特朗普交易——以“我”为主：特朗普上台或对中国商品加征高额关税，出口链有压力情况下，内需政策或发力，相应地顺周期金属铝/铜/钢受益。

    　　战略矿产选股思路与组合：

    　　中国战略资源属性突出的金属品种主要包括：稀土、锑、钨；中国战略自主资源品种：稀土、钨、锑中国储量占比分别为40%、52.27%、32%，产量占比则达到68.57%、80.77%、48.19%；

    　　推荐关注组合：1）稀土磁材：北方稀土、金力永磁、宁波韵升；2）钨、锑：中钨高新、章源钨业、华锡有色、华钰矿业、湖南黄金；

    　　顺周期选股思路与组合：

    　　金属顺周期品种：铝、铜、锌、钢铁；

    　　推荐关注组合：铝：中国宏桥，神火股份等；铜：紫金矿业，金诚信等；锌：驰宏锌锗；钢铁：久立特材，南钢股份。

    　　“战略矿产”价值重估前提：“逆全球化”与“贸易摩擦风险” 加剧。

    　　1）战略矿产价值重塑的重要前提是目前全球正在面临的“逆全球化”趋势加剧，国际经贸摩擦、地缘政治动荡等扰动使得供应链安全变得更为重要，甚至超越过往的关注重点——“成本与效率”，进而对供应链的“安全焦虑”则会催化“关键优势矿产”的战略属性重估，相关权益品种估值抬升。

    　　2）特朗普政府“贸易保护主义“政策则是在2025年战略金属属性得以强化的另一前提，若特朗普延续上一任期对华严苛的贸易关税政策，则新一轮中美贸易摩擦不可避免，高关税壁垒下，中国具备绝对资源优势的战略品种将会显著获益。

    　　“顺周期”成立核心假设：中、美货币财政政策宽松。

    　　1）政策转向宽松——经济顺周期：顺周期品种获益的前提在于2025年中、美货币财政环境共振宽松，从而塑造经济顺周期，进而利好上游工业金属价格；

    　　2）特朗普交易——以“我”为主：特朗普政府对华征收高额贸易关税则为另一假设，造成出口链面临压力，催化内需政策发力，相应地顺周期金属铝/铜/钢受益。

    　　“战略矿产”价值重估软肋：“逆全球化”与“贸易摩擦风险”缓和。

    　　全球产业链重构造成的“逆全球化”趋势以及中美之间“贸易摩擦”是催化中国“战略矿产”价值重估的重要因素，若2025年全球政治、经济、军事环境趋缓，产业链环境稳定，中美贸易摩擦趋缓，则战略矿产重估的底层逻辑不再顺畅。

    　　“掘金顺周期”成立软肋：中美政策宽松不及预期。

    　　1）政策转向宽松不及预期：若2025年中、美货币财政环境宽松不及预期，经济顺周期环境不畅，则工业金属价格面临较大压力；2）国内提振内需政策不及预期：若在特朗普政府对华征收高额贸易关税前提下，内需提振政策力度不及预期，则顺周期金属铝/铜/钢承压。

    　　风险提示

    　　（1）中美间贸易摩擦风险：若中美贸易摩擦剧烈，或将造成大宗商品市场价格波动，造成企业业绩波动；（2）政策风险：中国内需提振政策不及预期，海外国家矿业政策可能产生变动；（3）经营风险：全球通胀可能持续，导致成本上行。

声明：

1. 风险提示：以上内容仅来自互联网，文中内容或观点仅作为原作者或者原网站的观点，不代表本站的任何立场，不构成与本站相关的任何投资建议。在作出任何投资决定前，投资者应根据自身情况考虑投资产品相关的风险因素，并于需要时咨询专业投资顾问意见。本站竭力但不能证实上述内容的真实性、准确性和原创性，对此本站不做任何保证和承诺。
2. 本站认真尊重知识产权及您的合法权益，如发现本站内容或相关标识侵犯了您的权益，请您与我们联系删除。