12月转债策略展望：结构切换 弹性可期

　　本报告导读：

    　　12 月十大转债组合聚焦行业景气改善、需求提振/稳定、主题投资/条款博弈三个方向，包括杭汇成、豪鹏、弘亚、燃23、国城、广泰、濮耐、英搏、广大转债和中宠转 2。

    　　投资要点：

    　　12月十大转债组合聚焦行业景气改善、需求提振/稳定、主题投资/条款博弈三个方向，包括：（1）景气度抬升叠加补贴政策落地，具备业绩支撑的电子转债，比如汇成转债、豪鹏转债；（2）政策驱动下的内需抬升/海外需求影响较小的标的，比如广泰转债、中宠转2、弘亚转债、国城转债、燃23 转债等；（3）主题投资或博弈机会英搏转债、濮耐转债和广大转债。

    　　11 月十大转债跑赢中证转债指数和大部分股指。10 月上证指数和沪深300 分别累计上行1.42%和0.66%，中证1000 和国证2000 分别累计上涨1.18%和2.70%，中证500 下行0.84%，小盘指数表现好于大盘指数。中证转债指数累计上涨3.21%。11 月十大转债平均累计上涨3.21%，跑赢中证转债指数。

    　　转债估值已经逐步修复，后续上行动力聚焦于转债平价的抬升。

    　　当前转债平均价格和中位数价格分别为117.52 和114.15 元，已经基本和2024 年5 月份高位持平。当前市场平均平价为87.57，转股溢价率为41.85%，价格水平和估值几乎处于历史区间中位水平（59%），后续转债估值抬升空间有一定压力，转债上行的主要动力是权益市场的走强，且只有这种情况下转债估值有上行的可能。

    　　鉴于权益市场具备进一步上升动力，转债后续可能会出现结构切换，弹性依然可期。近期十年期国债收益率持续走低突破2%，后续主流机构在配置角度仍有较大压力，转债作为固收领域的弹性选择具备不可替代性；此外，转债市场较多标的触发强赎时候，资金结构会有切换，后续具备上涨弹性但是绝对价格不高的转债仍有转股空间，转债弹性贡献仍在；最后，如果权益市场进一步上行，可能会带动转债平价和估值的双重抬升。综上，短期维度转债的配置价值凸显，弹性可期。

    　　风险提示：理财赎回风险；转债转股溢价率压缩风险；转债正股表现不及预期。

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