华商基金胡中原先生投资分析报告：股债兼修 稳健低波

　　投资要点

    　　胡中原先生，北大工学硕士。10.2 年证券从业经历（3.5 年证券交易经历，1.2 年证券研究经历，5.5 年证券投资经历）。2014 年7 月加入华商基金管理有限公司，历任债券交易员、基金经理助理、基金经理。现任公司固定收益部总经理助理、公司公募业务固收投委会委员，同时担任华商元亨A、华商润丰A 等多只产品基金经理。截至2024 年11 月25 日，在管产品9 只，合计规模254.08 亿元（统计为合并规模）。

    　　在业绩上，胡中原先生的Wind 投资经理指数，无论是在偏股产品还是纯债产品上均取得了出色的业绩表现，两者分别持续跑赢沪深300 指数和万得短期纯债型基金指数，日胜率均超五成。9 只在管产品中，8 只任职期间跑赢业绩比较基准，两只灵活配置型基金——华商润丰A 和华商元亨A 同时大幅跑赢沪深300 指数，区间超额收益分别为129.10%和106.24%，在同类产品中排名前2%和6%。

    　　胡中原先生在华商润丰A 的资产配置框架取得了远超同侪的业绩，管理期间每年均取得正收益，收益中位数达到8.69%，尤其在市场全面下行的时候能够控制回撤，投资者持有体验良好。回顾胡中原先生各年度的投资操作和表现，在大类资产配置和行业轮动上有诸多亮点。其股票仓位的调整并非单纯的宏观择时，更多是从行业轮动的视角来做整体权益的组合轮动。即行业轮动是仓位调整的因，而不是在仓位择时后的固化投资范式。在坚持行业轮动的同时，胡中原先生对于有明确β收益机会的行业也敢于集中投资。

    　　在确定行业趋势打破时，胡中原先生能够及时减仓而不计较浮盈或者浮亏；在确定行业趋势向上时，布局产业链上下游各个环节，对于同一行业前几位的个股均有配置，对于同质化的行业则尽量均匀配置。除此之外，不管多看好单一行业，也控制整体仓位比重，宁可少赚错过以控制回撤。拉长周期来看，完整自洽的投资框架加以严格执行的交易纪律，正是无论市场如何变化华商润丰A 都能每年取得正收益的重要原因。

    　　胡中原先生的投资不仅仅依靠于行业β，华商润丰A 重仓股所属行业在重仓期间上涨的比例达到55.16%，重仓股在期间上涨的比例达到63.68%，重仓股跑赢行业指数的比例达到62.78%。华商元亨A 重仓股所属行业在重仓期间上涨的比例达到55.45%，重仓股在期间上涨的比例达到63.64%，重仓股跑赢行业指数的比例达到65.91%。充分证明了其同时具备选择优秀行业，以及在优秀行业中选出更优秀个股的能力。

    　　风险提示：

    　　1、历史数据统计可能存在缺失或不完整。

    　　2、模型假设可能和实际情况存在偏差。

    　　3、宏观经济、市场风格等变化可能导致预测失效。

    　　4、基金的过往业绩并不预示其未来表现。

    　　5、报告基于历史数据进行分析，不代表任何投资建议。

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