债海观潮 大势研判：货币宽松预期下 10年期国债利率或进一步下探

　　行情回顾：市场对债券供给的担忧降温，多数品种收益率下行；利率债方面，11月几乎全部利率债品种收益率下行，其中1年期和10年国债收益率分别下行6BP和13BP；信用债方面，11月多数信用债品种信用利差收窄，中高等级信用利差收窄更为显著。违约方面，11月违约金额大幅下降，且无首次违约主体；

    　　海外基本面：美国经济景气回升，极端天气放大就业波动；美国通胀反弹，通胀预期高位震荡；欧元区通胀有所反弹，欧日经济景气分化；

    　　国内基本面：10月基于生产法测算的月度GDP同比增速约为5.1%，继续超过5.0%，主要拉动力来自工业增加值以及服务业生产指数；需求方面，10月制造业投资和基建投资双双实现两位数同比增长，消费增速明显抬升，体现政府支出在投资和消费领域均呈现出显著效果；高频跟踪来看，2024年11月国信高频宏观扩散指数B有所回落，表现逊于历史平均水平，或主要与房地产“严控增量”政策导致的新开工减少有关，并非反映11月国内经济增长动能回落；价格方面，11月国内CPI同比或持平上月，PPI同比或有所回升；

    　　货币政策：下一阶段货币政策思路的变化点为“促进物价合理回升”、“加快完善中央银行制度”、“健全货币政策框架”；

    　　热点追踪：央行公告11月进行了2000亿国债买卖和8000亿买断式逆回购，超长债大幅反弹；

    　　大势研判：利率定价自律机制引导市场利率下行，货币宽松预期下债券利率有望进一步下探；

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