行业景气观察：11月制造业PMI持续扩张 商品房成交同比持续改善

　　本周景气度改善的方向主要在中游制造、金融地产和公用事业领域。上游资源品中，钢材、贵金属价格上涨；中游制造领域， 11 月重卡销量三个月滚动同比跌幅收窄，10 月太阳能发电装机容量维持较高增速。信息技术中，10 月智能手机出货量三个月滚动同比转负，电信主营业务收入累计同比持平。消费服务领域，生猪养殖利润回暖。增量政策持续助力下11 月份制造业PMI 持续扩张，服务业和建筑业景气分化。

    　　推荐关注景气度较高的电气机械、汽车，以及边际回暖的医药、地产等领域。

    　　【本周关注】增量政策持续助力下11 月份制造业PMI 持续扩张，服务业和建筑业景气分化。结构上特征主要有：1）增量政策有效刺激企业生产预期积极修复，产需两端均表现出改善迹象。生产指数延续扩张、生产经营活动预期大幅改善，构成本月制造业PMI 主要支撑项，全球周期上行叠加“抢出口”拉动外需回暖，价格指数在前期猛冲后因需求拉动不足向下调整；2）制造业细分行业中PMI 多数回落，仅石油加工、有色金属景气提升；行业景气分化明显，装备制造领域PMI 多位于荣枯线以上，景气度明显高于消费品领域；3）下游服务业细分板块PMI 分化，部分受益于“双十一”促销景气改善，居民消费相关领域因行业淡季影响等景气明显回落；4）受天气转冷户外施工进入淡季等影响，建筑业商务活动指数再创新低，房地产仍然较弱。11 月PMI 连续三个月回升，稳增长政策效果持续显现，内需稳定修复下企业生产经营活动呈现全面恢复态势，宏观经济温和回暖。近期推荐关注景气度较高且有改善的电气机械、汽车制造、医药制造、互联网信息、电信广播等领域。

    　　【信息技术】本周费城半导体 指数、台湾半导体行业指数、DXI 指数均上行。

    　　8GB DDR4、16GB DDR5 DRAM 存储器价格环比均下行。NAND 指数与上周持平，DRAM 指数环比下行。10 月智能手机出货量三个月滚动同比由正转负。1-10 月电信主营业务收入累计同比与上月持平。

    　　【中游制造】本周六氟磷酸锂、正极材料价格上涨，钴产品价格下跌，锂原材料价格表现分化。本周光伏产业链中硅片、组件价格均与上周持平。1-10 月全国太阳能发电装机容量累计值同比增幅收窄。11 月重卡销量三个月滚动同比跌幅收窄。本周中国港口货物周吞吐量同比增幅收窄，集装箱周吞吐量同比由正转负。

    　　CCFI、CCBFI 上行， BDI 、BDTI 下行。

    　　【消费需求】食糖综合价格下行；生鲜乳价格下行，名酒批发价格总指数下行；猪肉价格上行，仔猪批发价、生猪均价均下行；在生猪养殖利润方面，自繁自养生猪养殖利润、外购仔猪养殖利润均上行；肉鸡苗价格下行，全国鸡肉市场价下行；蔬菜价格指数、棉花期货结算价均下行，玉米期货结算价上行；本周票房收入上行；中药材价格指数下行；白卡纸指数下行，白板纸指数上行。

    　　【资源品】建筑钢材成交量十日均值上行；本周螺纹钢、钢坯价格均上行；主要钢材品种合计库存、唐山钢坯库存、国内铁矿石港口库存均下行；煤炭价格方面，秦皇岛山西优混平仓价周环比下行，京唐港山西主焦煤库提价周环比下行；焦炭、焦煤期货结算价周环比均下行；库存方面，秦皇岛港煤炭库存与上周持平，京唐港炼焦煤库存、天津港焦炭库存周环比均下行。Brent 国际原油价格上行；化工产品价格基本持平，有机化工品期货价格涨跌分化，其中天然橡胶、沥青、纯苯涨幅居前，DOP、二甲苯、PVC 跌幅居前 。本周工业金属价格涨跌分化，库存涨跌互现，铜、锡、镍、铅价格上行，铝、锌、钴价格下跌。贵金属方面，黄金、白银期现价格上行。

    　　【金融地产】货币市场净回笼，隔夜/1 周/2 周SHIBOR 利率下行。6 个月/1 年期/3 年期国债到期收益率下行。A 股换手率上行，两市日成交额上行。土地成交溢价率上行，商品房成交面积当周值上行，同比增幅也较前一周扩大。

    　　【公用事业】我国天然气出厂价上行，英国天然气期货结算价上行。

    　　风险提示：产业扶持度不及预期，宏观经济波动。

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