医药生物行业简评报告：新版医保目录发布 国产创新药迎来商业化兑现期

　　事件：2024 年11 月27 日，国家医保局、人力资源社会保障部印发通知，公布《国家基本医疗保险、工伤保险和生育保险药品目录（2024年）》。

    　　谈判结果总体稳定，配套政策有助于创新药商业价值最大化。2024 年医保谈判，共有117 个目录外药品参加，其中89 个谈判/竞价成功，成功率为76%，平均降价63%，成功率和价格降幅与2023 年基本相当，在谈判阶段，创新药的谈判成功率达到了90%以上，较整体的成功率高16 个百分点，体现出医保基金对于创新药支付的支持政策具有较好的持续性。新增药品中，国内企业的有65 种，占比超70%，并且呈逐年上升之势，我们认为随着本土创新药获批数量提升，通过谈判纳入医保后，有望带动本土企业创新药销售额持续增长，创新药商业化兑现将成为医药行业投资的核心主线。另一方面，本次文件也明确提出切实提升药品供应保障水平，要求各省（自治区、直辖市）医保局要指导相关药品企业于2024 年12 月底前完成目录新增药品在省级药品集中采购平台的挂网工作；在各地确定2025 年度基金支出预算时，应充分考虑目录调整因素；对目录内填补保障空白或大幅提高保障水平、历史数据难以反映实际费用的药品，相关病例可特例单议或暂不纳入DRG/DIP 付费；医保定点医疗机构、工伤保险协议医疗机构和工伤康复协议机构原则上应于2025 年2 月底前召开药事会，根据《2024 年药品目录》及时调整本机构用药目录。上述政策有助于打通市场准入、进院等创新药销售推广环节中的关键堵点，为创新药医保支付创造有利条件，有助于创新药商业价值的最大化。

    　　关注有望新进入医保或新增适应症的潜力品种。我们对新进入医保目录的药品，或已经在医保目录内，本次支付范围/支付标准有变化的药品进行了梳理。我们建议关注：（1）创新药临床价值突出，本年度首次参与谈判并成功纳入医保目录，未来1-3 年内有望进入放量阶段，实现商业化兑现的公司，包括：康方生物、海思科、迪哲医药、泽璟制药、京新药业和云顶新耀；（2）已上市创新药新增适应症，与现有适应症相比，新增适应症有覆盖患者数量有大幅增加且医保支付标准降幅有限，相关公司包括：贝达药业、微芯生物。

    　　风险提示：纳入医保后，创新药销售额不及预期；后续医保谈判续约价格降幅低于预期，影响远期销售峰值。

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