宏观经济周报：关注国内重要会议定调

　　就外围环境而言，美国方面，虽然11 月非制造业PMI 在最近几个月的大幅增长之后略有放缓，但制造业PMI 却录得近半年以来最高水平，其中就业以及新订单分项均有向好趋势。也正如美联储褐皮书调查所显示的，整体经济在制造业和非制造业的此消彼长下维持温和扩张。另外，10 月职位空缺数超预期反弹，裁员人数减少，劳动力市场需求在经历一段时间回调后趋于稳定，关注本周五晚间非农数据的佐证。美联储主席鲍威尔及多名官员在近期讲话中均透露出对未来降息的谨慎态度，毕竟劳动力市场下行和通胀上行的风险再次趋于平衡，且有向后者偏移的倾向。欧洲方面，在通胀环比增速继续走低以及制造业和服务业活动收缩的背景下，欧央行官员们大多支持逐步放宽货币政策，但法国政坛不稳定以及日益严峻的经贸风险也令个别官员对加大降息步伐持开放态度。

    　　就国内环境而言，数据方面，既有政策效果继续显现，11 月官方制造业PMI 整体延续升势，但结构上，出厂价格指数回落暗示需求不足问题仍然存在，复苏根基仍不稳固。而且非制造业PMI 中的建筑业由于冬季开工淡季原因下滑至收缩区间。政策方面，中国人民银行有关负责人员近期表示明年支持性货币政策将加大力度，具备条件时可以进一步降准降息。后续关注将于近期召开的政治局会议和中央经济工作会议对明年稳增长政策的部署。

    　　就高频数据而言，下游方面，房地产成交上行，农产品批发价格200指数继续回升。中游方面，钢铁价格反弹，水泥价格延续回落。上游方面，煤炭价格下降明显，有色金属价格震荡走高，黄金价格下涨，原油价格维持震荡。

    　　风险提示：1.地缘政治风险：全球政治局势不确定性抬升，或对市场风险偏好形成扰动。2.经济和政策变化超预期：近来海外经济波动加剧，国内经济正处于修复阶段，基本面超预期变动易引起相关政策调整。

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