公募基金周报：利率“1”时代债基还能配置吗？

　　投资要点

    　　存款自律定价新规影响几何？2024 年11 月29 日，市场利率定价自律机制工作会议发布了《关于优化非银同业存款利率自律管理的倡议》和《关于在存款服务协议中引入“利率调整兜底条款”的自律倡议》两项文件。文件要求非银同业存款利率纳入自律管理，且在同客户签署的存款服务协议中加入利率调整兜底条款（即未来存款协议下的利率不是完全固定，而将跟随市场利率浮动调整）。两项文件指向的银行负债成本的降低带来广义利率中枢的下行和债券市场的增配力量。我们可以看到在过去的11 月，随着市场逐渐消化增量债券发行的政策预期后，债券收益率震荡下行，而在文件发布后，债券收益率均显著下行。

    　　其中，3 个月期AAA 级同业存单收益率从2024 年11 月28 日的1.84%下行13bp至2024 年12 月3 日的1.71%，并且在事件初期，利率债的收益率下行速度快于信用债。

    　　债基是否还具备配置价值？当下，10 年期国债收益率突破前期新低进入“1”时代，短期内各类型债券收益率均迅速下行。虽然基于基本面数据我们不改对债券市场长期的看好，我们仍然觉得短期内债券收益率下行或过于迅速，在交易利率债或者配置长久期利率债基时考虑更好的介入时点，或选择久期中枢合适同时波段操作能力较强的标的。同时，站在年末的配置时点，11 月理财规模回升，且年底信用抢配行情已然开始，信用债基或许具备一定的配置价值。但需要注意的是，由于当前信用债的票息普遍难以提供较厚的安全垫，因此在一定程度上也会受到市场利率波动的影响。

    　　重点关注基金：泰康安益纯债C（002529.OF），农银汇理金盛（011968.OF），平安中债-中高等级公司债利差因子ETF（511030.OF）

    　　风险提示：基金的过往业绩及基金经理管理其他产品的历史业绩不代表未来表现；本报告根据历史公开数据及定期报告整理，存在失效风险，不代表对基金未来资产配置情况的预测，不构成投资建议。

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