汽车行业2025年度投资策略：智能与混动将成主旋律 把握细分增量市场机会

　　【投资要点】

    　　受益于消费政策的大力支持与车企的持续创新，2024 年1-10 月我国汽车产销量稳中有升。2024 年1-10 月，我国汽车产销分别完成2446.6 万辆和2462.4 万辆，同比分别增长1.9%和2.7%。乘用车销量表现稳健，自主品牌份额持续提升。其中乘用车销量达到2143.4万辆，同比+3.7%。其中自主品牌乘用车共销售1384.9 万辆，同比+21.2%，占乘用车销售总量的64.6%，比2023 年提升9.3 个百分点。商用车销量整体承压，新能源重卡表现亮眼。商用车销量实现319 万辆，同比-3.4%。其中，重卡销量74.6 万辆，同比-5%；新能源重卡销量5.7 万辆，同比+143.5%。出口持续贡献增量。汽车出口485.5 万辆，同比+23.8%；其中新能源出口105.8 万辆，同比+6.3%。乘用车出口410 万辆，同比+24%，出口销量占比提升至19%。商用车出口75.5 万辆，同比+22.5%。我们预计，2025 年我国汽车市场总销量有望继续平稳运行，同比增速有望达到2%，销量超过3162 万辆。乘用车销量有望实现2760 万辆，同比增长3%。

    　　动力结构持续优化，插混车型渗透率不断提升。2024 年1-10 月，我国新能源汽车销量975 万辆，同比+34%，渗透率39.6%，和去年同期相比提升了10.0pct，据盖世汽车预计，2025 年新能源汽车渗透率有望达到50%。细分动力来看，插混车型销量高增，占比不断扩大。插混车型（包含增程）销量达到391.5 万辆，同比+85%，占新能源比例达到40.2%，相比去年全年提升了10.6pct。2024 年10月，宁德时代发布超级增混电池，其纯电续航可达400 公里以上，且兼具4C 超充，可实现“充电10 分钟，补能超280km”的高效补能。目前已成功落地多个车型品牌，包括理想、阿维塔、深蓝、启源、哪吒。23 年12 月至24 年9 月，工信部发布九批新能源车型目录，共计443 款插混车型（含增程）。随着混动技术继续迭代，车企纷纷开始将大电池、高倍率快充等纯电技术加入混动产品，当前插混+增程正形成超强的增长特征。随着优质供给不断增加，渗透率有望持续快速提升。据中国科学院院士欧阳明高预计，2025 年插混占新能源比例有望突破50%。

    　　高性价比城市NOA 方案将成为汽车行业未来竞争的高地。2024 年1-9 月L2 及以上车型渗透率为54.3%。2023 年，高速NOA 的渗透率为4%，城区NOA 的渗透率为0.1%，据汽车行业评论预测，到2030 年以NOA 为代表的高阶智能驾驶渗透率将达到80%，城市NOA 渗透率将达到25%。智驾方案逐步向纯视觉路线发展。据盖世汽车统计，当前业内已有多个品牌推出纯视觉方案。除特斯拉与小鹏外，极越的ASD 方案，华为ADS SE（基础版）、蔚来乐道OSD，以及文远知行等智驾系统供应商也纷纷带来纯视觉方案。更低的成本与大模型+端到端算法技术的持续创新是各大企业布局纯视觉方案核心驱动力，预计纯视觉方案的批量上车将带来高阶智驾渗透率的快速提升，产业链上域控、线控底盘等有望受益。

    　　智能化、电动化、汽车后市场依然有较大挖掘空间，人形机器人与飞行汽车打开成长空间。2024 年，各车企为了抢夺市场份额，持续采取“以价换量”的竞争策略。据中国经营网数据，当前多家车企考虑退出“价格战”。我们认为，弱势车企逐渐被市场淘汰的竞争态势将会延续，并会成为未来几年行业发展的常态，预计随着弱势车企逐渐离场，行业盈利能力将有望逐步企稳。展望2025 年，我们认为以旧换新补贴政策有望延续甚至加大力度，乘用车自主品牌崛起、新能源尤其是增混车型向上的趋势仍将持续，建议关注电动智能化、自主品牌、混动的细分催化；另外叠加高性价比的高阶智驾加速落地，优质零部件企业增长确定性较高；同时随着新能源、智能汽车检测标准体系构建逐步落地，新能源汽车后市场有望被激活；同时，人形机器人及飞行汽车是行业未来布局的重要方向，有望进一步打开行业成长空间。

    　　【配置建议】

    　　乘用车整车： 建议关注理想汽车(02015.HK) 、小鹏汽车(09868.HK)、零跑汽车(09863.HK)、吉利汽车（00175.HK）、长安汽车(000625.SZ)、比亚迪（002594.SZ）。

    　　商用车整车：中集车辆(301039.SZ)、一汽解放(000800.SZ)，建议关注东风集团股份(00489.HK)、江铃汽车(000550.SZ)。

    　　零部件:

    　　汽车电子：经纬恒润(688326.SH)、科博达(603786.SH) 、均胜电子(600699.SH)，建议关注德赛西威(002920.SZ)、华阳集团(002906.SZ)、地平线机器人（09660.HK）;

    　　智能底盘产业链：保隆科技（603197.SH）、伯特利（603596.SH），建议关注拓普集团（601689.SH）、耐世特（01316.HK）、亚太股份（ 002284.SZ ）、中鼎股份（ 000887.SZ ）、富奥股份（000030.SZ）；

    　　混动产业链：福达股份（603166.SH）、湘油泵（603319.SH）、银轮股份(002126.SZ)、贝斯特（300580.SZ），建议关注新坐标（603040.SH）、豪能股份（603809.SH）、光洋股份（002708.SZ）、隆盛科技(300680.SZ);

    　　汽车后市场：中国汽研（601965.SH）、安车检测（300572.SZ）；

    　　机器人及低空产业链：肇民科技（301000.SZ），建议关注三花智控（ 002050.SZ ）、五洲新春（ 603667.SH ）、宗申动力（001696.SZ）、东安动力（600178.SH）。

    　　【风险提示】

    　　行业竞争加剧；

    　　智能化落地不及预期。

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