公用事业行业10月绿证、绿电交易数据点评：高耗能强制使用绿电 绿电交易规模大增

　　投资要点：

    　　事件：1）绿证交易：近期国家能源局发布《2024 年10 月全国可再生能源绿色电力证书核发及交易数据》，截至2024 年10 月底，全国累计交易绿证3.84 亿个（其中随绿电交易绿证1.95 亿个），2024 年10 月全国交易绿证2542 万个（其中随绿电交易绿证980 万个）；2）绿电交易：近期中电联发布《2024 年1-10 月份全国电力市场交易简况》，2024 年1-10 月绿电交易规模1632.5 亿千瓦时，同比增长294%，2024 年10 月绿电交易规模190.4 亿千瓦时，同比增长348%，绿电交易规模大幅提升。

    　　绿证交易规模大幅提升，与省级政府应对能耗“双控”考核密切相关

    　　2024 年2 月，国家发改委发布《关于加强绿色电力证书与节能降碳政策衔接大力促进非化石能源消费的通知》，首次将绿证交易纳入省级人民政府的考核，提出1）在“十四五”省级人民政府节能目标责任评价考核中，将可再生能源、核电等非化石能源消费量从各地区能源消费总量中扣除，据此核算各地区能耗强度降低指标，2）将绿证交易对应电量纳入“十四五”省级人民政府节能目标责任评价考核指标核算。

    　　在此影响下，以青海、浙江、上海为代表的省份购买绿证的积极性大幅提升，根据电联新媒的数据，2024 年上半年，浙江绿证交易1683 万张，上海交易绿证超过1500万张，同比均大幅提升。

    　　绿电交易规模激增，或因高耗能企业强制使用绿电，需求从省级下沉至高耗能用户

    　　根据中电联的数据，2024 年1-10 月全国绿电交易规模1632.5 亿千瓦时，同比增长294%，其中7、8、9、10 月单月绿电交易规模分别提升435.2%、170.1%、168.8%和348%，绿电交易规模持续快速增长，我们分析主要与今年各方鼓励绿电交易有关。

    　　国家层面来看，年初发改委定调鼓励各地建立高耗能可再生能源强制消费机制，数据中心、电解铝行业相继出台政策强制消费绿电。

    　　ü 2024 年2 月，国家发改委发布《关于加强绿色电力证书与节能降碳政策衔接，大力促进非化石能源消费的通知》，强调鼓励各地区实行新上项目可再生能源消费承诺制，加快建立高耗能企业可再生能源强制消费机制，合理提高消费比例要求。

    　　ü 2024 年5 月，国务院关于印发《2024—2025 年节能降碳行动方案》的通知，明确“十四五”后两年新上高耗能项目的非化石能源消费比例不得低于20%；到2025 年底，电解铝行业可再生能源使用比例达到25%以上；

    　　ü 2024 年7 月，国家发改委印发《数据中心绿色低碳发展专项行动计划》，到2025年底，国家枢纽节点新建数据中心绿电占比超过80%

    　　ü 2024 年8 月，国家发改委印发《关于2024 年可再生能源电力消纳责任权重及有关事项的通知》，首次下发各省2024 年、2025 年电解铝行业绿色电力消费比例，各省电解铝行业绿色电力消费比例在20%-70%之间

    　　地方层面来看，以内蒙古、宁夏为代表的省份陆续出台政策鼓励省内高耗能企业消费绿电，2024 年1-9 月内蒙古累计绿电交易电量540 亿千瓦时，居全国首位。

    　　内蒙古：2024 年7 月，内蒙古发改委发布《建立高耗能企业可再生能源电力强制消费机制的若干措施》，明确：1）合理确定存量高耗能企业可再生能源电力消纳责任权重目标，2025 年高耗能企业全覆盖；2）实施新上高耗能项目可再生能源电力消纳承诺制，用能结构以电力为主且可再生能源电力消纳责任权重达到50%的高耗能项目，在达到能耗强度要求的前提下，不需全额落实能耗指标；3）对已审批在建和待建高耗能项目追加可再生能源电力消费承诺

    　　宁夏：2024 年9 月，宁夏发改委发布《关于优化电力交易打好“百日攻坚战”的通知》，每月对高耗能单位产品能耗达到标杆水平或先进水平，且可再生能源消纳比重超过40%（其中绿证不少于15%）的企业组织认定，满足6 个月要求的经认定后，次月即动态调出高耗能电价企业名单? 当前提升我国绿电交易需求的实施路径已然明确，后续需持续关注其他省份鼓励消费绿电政策进展。在新能源逐步参与市场化交易影响电能量价格的背景下，通过提高绿电交易比例赋予绿电环境价值，提高新能源项目收益率，已成为当前共识，但市场对实施路径和实施进展仍存在担忧。当前我国绿电交易的实施场景基本明确，即通过能耗双控、配额制等手段强制下游用户使用绿电，提高绿电消费需求，目前内蒙古、宁夏等高耗能占比较高的省份发展速度较快。我们认为，在当前国家要求“建立高耗能企业可再生能源强制消费机制”的基调下，强制消费绿电的相关政策有望向其他高耗能行业、其他省份进行扩展，期待绿电交易规模持续扩大。

    　　投资分析意见：绿电绿证交易比例提升有助于提高新能源项目回报率，稳定回报率预期，我们重点推荐港股低估值公司龙源电力、大唐新能源、中广核新能源、中国电力、新天绿色能源；推荐A 股新能源运营商三峡能源、省级电力平台广西能源，建议关注云南能投、甘肃能源、金开新能、新天绿能、嘉泽新能、晶科科技。

    　　风险提示。政策推动不及预期，电价波动风险，利用小时数波动风险

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