固收周报：债券收益率有望突破前低

　　利率债：国债收益率下行，期限利差收窄：2024 年11 月22 日-2024年11 月29 日期间，央行总计开展30,213.00 亿元逆回购操作，共28,492.00 亿元逆回购到期，全口径下净投放1,721.00 亿元。银行间资金价格多数下行，其中，DR001 下行14.24BP 至1.3211%；DR007 下行0.29BP 至1.6422%。利率债一级市场发行11,524.33 亿元，净融资额为11,063.73 亿元。国债1 年期收益率上行1.94BP 至1.3698%；3 年期、5 年期、7 年期、10 年期国债收益率分别下行3.3BP、4.33BP、4.54BP、6.26BP 至1.4142%、1.6598%、1.8760%、2.0206%。10Y-1Y期限利差从73.28BP 收窄至65.08BP。

    　　信用债：到期收益率多数下行：2024 年11 月25 日-2024 年12 月01日期间，信用债发行规模增加，其中，信用债一级市场新发行1,104只，规模共计12,024.92 亿元，环比增加748.27 亿元；信用债净融资额3,927.23 亿元。按发行种类分类，资产支持证券发行只数占比最大。按债券评级分类，新发行的债券中，AAA 级发行规模为3,988.54亿元，占67.69%。期限方面，信用债发行主要以5-10 年为主。按行业分类，金融业发行只数最多。城投债到期收益率多数下行，其中AA-评级3 年期下行幅度最大为13.45BP。中短期票据到期收益率整体下行，其中AA-评级5 年期下行幅度最大为12.29BP。

    　　大类资产周观察：2024 年11 月15 日-2024 年11 月22 日期间，美三大股指整体上行。道指周涨1.39%，标普500 指数周涨1.06%，纳指周涨1.13%。德国DAX 指数周涨1.57%，法国CAC40 指数周跌0.27%，英国富时100 指数周涨0.31%。美债收益率整体下行。美元指数周跌1.60%，非美货币走强。周内原油与黄金价格下跌。

    　　投资建议

    　　非银同业存款定价规范有助于推动债券收益率突破前低。2024 年11月29 日，市场利率定价自律机制发布倡议，要求将非银同业活期存款利率纳入自律管理。《关于优化非银同业存款利率自律管理的自律倡议》内容或有助于：一是减少套利空间，提升债券配置价值。未来非银机构的同业活期存款利率将紧跟央行政策利率变动。我们认为这一举措有助于压降同业存款与一般性存款之间的套利空间，减少商业银行高息揽储行为，从而进一步压降银行负债成本，提升债券配置价值。二是非银同业存款定价规范将推动非银同业活期存款利率下调，我们认为现金类产品及固收类理财产品的收益率或也会受到影响，为保持产品竞争力其或将会增加对债券的投资比重。三是我们认为非银同业活期存款利率的下调可能带动货币市场收益率下行，进而影响短端利率下行，短端利率下行或将降低债券投资的杠杆成本，使得债券投资更具吸引力。总之，我们认为非银同业存款定价规范有助于降低银行负债成本，提升债券配置价值，带动短端利率下行，减少套利空间，叠加年底和央行买断式逆回购+国债买入行为，有利于债券市场收益率进一步下行。

    　　风险提示

    　　地缘政治风险；美联储货币政策超预期；海外经济增速不及预期；国内通胀超市场预期；上市公司业绩不及预期；市场波动超预期。

声明：

1. 风险提示：以上内容仅来自互联网，文中内容或观点仅作为原作者或者原网站的观点，不代表本站的任何立场，不构成与本站相关的任何投资建议。在作出任何投资决定前，投资者应根据自身情况考虑投资产品相关的风险因素，并于需要时咨询专业投资顾问意见。本站竭力但不能证实上述内容的真实性、准确性和原创性，对此本站不做任何保证和承诺。
2. 本站认真尊重知识产权及您的合法权益，如发现本站内容或相关标识侵犯了您的权益，请您与我们联系删除。