汽车行业新能源销量跟踪报告：24Q4销量预计高增 关注年底抓单政策

　　24Q3 新能源乘用车批发/零售销量环比+19%/+31%，出口增长放缓。

    　　1） 批发与零售：24Q3/24M10 新能源乘用车批发销量分别为322 万辆/136 万辆，同比+34%/+73%、环比+19%/+11%；零售销量分别为301 万辆/118 万辆，同比+53%/+67%、环比+31%/+7%。在补贴政策加持下，10 月旺季新能源批发和零售销量提升明显。考虑年末热销状态延续概率大，预计24Q4新能源批发销量428 万辆，同比+45%、环比+33%。

    　　2） 出口：24Q3/24M10 新能源乘用车分别出口26 万辆/8 万辆，同比+4%/-11%、环比+7%/+29%。考虑到出口关税，以及海外车市需求疲弱、电动化进程放缓等行业因素，预计24Q4 新能源乘用车出口35 万辆，同比+20%、环比+30%。

    　　3） 库存：经测算24Q3/24M10 新能源乘用车库存-6 万辆/+9 万辆，10 月行业小幅加库，考虑到25Q1 新车较多，为消化现有库存和零部件，预计Q4 行业将主动加库。

    　　24Q3 终端降价/折扣放大，Q3 单季度新能源渗透率突破50%临界点。

    　　1） 折扣：24Q4 新能源乘用车终端折扣整体呈现放大趋势，主要9 月补贴政策透支了部分24Q4 订单，为防止25Q1 出现销量断档，车企通过加大折扣抓取订单。

    　　2） 渗透率：24Q3/24M10 新能源乘用车批发渗透率为48%/49%， 环比+5pp/+1pp；新能源乘用车零售渗透率为52%/52%，环比+5pp/-1pp，24Q3新能源乘用车零售渗透率首次突破50%的临界点，后续仍有较大增长空间。

    　　预计2024 新能源乘用车销量1,212 万辆/+35%，初步预估2025 年1,528 万辆/+26%。

    　　结合各车企2024 年1-10 月销量及后续潜在新车，我们预计国内新能源乘用车批发销量有望达到1212 万辆/+35%，其中纯电动679 万辆/+9%、混动534 万辆/+94%。重点车企全年销量预测：1）第一梯队：比亚迪431 万辆/+43%、吉利汽车94 万辆/+71%、特斯拉中国90 万辆/-5%、长安汽车71 万辆/+62%、上汽自主63 万辆/-23%；2）第二梯队：赛力斯48 万辆/+362%、理想汽车51 万辆/+35%、奇瑞集团51 万辆/+326%。其中，预计赛力斯、奇瑞集团、吉利汽车市占提升潜力大。

    　　预计2025 年新能源乘用车出现中高端放量、纯电增量回弹的结构性变化。自主品牌、新势力、华为及小米明年推出的新车在20-50 万元价格带较多，有望带动中高端新能源车放量，同时这也是自主份额相对较弱的价格带。此外，2023年上游原材料价格大幅下降，尤其碳酸锂，电池成本降低后纯电产品性价比提升。另一方面，新势力及各自主车企高压快充网络及产品落地，消费者对纯电产品续航焦虑问题有所缓解。2025 年有望看到纯电产品增量回弹。

    　　投资建议：整车以成长股为主框架，“成长逻辑”是主要定价因素，但利润和估值影响权重开始提升。选股思路上，依然做右侧，左侧胜率低；重点看成功新品对车企背后独特竞争优势的抓取，进而对远期空间和估值透支的催化。此外需要关注OEM 开始对人形机器人产业的积极参与。推荐吉利汽车，比亚迪；建议关注江淮汽车、赛力斯。

    　　风险提示：新能源汽车销量不及预期、价格竞争超预期、宏观经济不及预期。

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