11月金融数据前瞻：政府融资加速

　　行业近况

    　　我们对金融数据预测进行更新。

    　　评论

    　　11 月信贷数据前瞻：我们预计11 月新增信贷约9000 亿元，低于去年同期的1.1 万亿元，贷款余额增速7.9%，较上月下降0.1ppt。具体看：

    　　1. 对公贷款：11 月底票据利率小幅下行，体现实体信贷需求仍待恢复，票据贴现可能继续同比多增；部分草根景气度指标如沥青开工率有所恢复，体现出地方基建投资可能有所加速，但我们预计资金来源可能主要来自于财政资金，对公贷款可能仍然较弱。此外，特殊再融资债置换也可能会拖累对公贷款。

    　　2. 居民贷款：11 月商品房成交数据改善较为明显，体现出一揽子经济刺激政策对居民购房意愿有一定提振，10 月存量按揭利率调降后居民按揭早偿率环比下降，我们预计11 月居民中长期贷款增速较前期继续恢复；以旧换新等消费刺激政策也有望拉动居民短期贷款。

    　　11 月社融数据前瞻：我们预计11 月新增社融约2.9 万亿元，高于去年同期的2.4 万亿元；社融存量增速8.0%，较上月上升0.2ppt；结构上看，政府债和企业债同比多增，政府债发行加速主要由于11 月初人大常委会增加年内2 万亿元专项债用于置换隐债；预计人民币贷款、表外融资同比少增。

    　　11 月货币数据前瞻：我们预计在财政支出投放加快背景下，11 月M1 同比下降约5%，降幅有所收窄；预计M2 同比增长回升至约7%，主要由于财政投放加快，以及股市成交活跃带来非银存款的增加。

    　　估值与建议

    　　维持覆盖银行估值、评级和盈利预测不变。

    　　风险

    　　经济恢复不及预期，房地产和地方隐性债务风险。

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