迈为股份(300751)：HJT整线设备龙头 受益HJT产业化加速

　　HJT 整线设备龙头，受益HJT 产业化加速

    　　HJT 整线设备龙头，GW 级设备推向市场。公司HJT 电池整线设备的全球市占率高达70%，于2022 年率先推出单线年产600MW 整线设备，于2024 年进一步升级至GW 级，通过大产能、大片化、薄片化、半片化、微晶化制程，提升了电池转换效率和良率，降低了生产和运营成本，目前公司GW 级整线设备已交付行业领军客户，并顺利实现首片电池下线。

    　　HJT 持续降本增效，需求逐步起量，产业化有望加速。功率方面，目前HJT 组件主流功率已提升至720W，行业最优功率已突破740W，9 月通威股份公布其1GW HJT 中试线数据，电池平均效率超25.25%，周平均A 级率达99%，组件批次平均功率达744.3W。成本方面，据SOLARZOOM 测算，当前HJT 电池与主流技术路线的成本差距在同等规模下已缩小至0.04~0.05 元/W，随着规模效应显现及0BB、银包铜/铜电镀、全开口网版等技术导入，成本有望继续下降。需求方面，据SOLARZOOM 不完全统计，截至9 月初，今年已有10.33GW 的HJT 产品招标，同比大幅增长，越来越多央国企大型招标为HJT 设立单独标段，终端市场认可度向暖，公司部分客户已接近满产且订单持续增多。我们认为，在龙头企业引领下，HJT 已越来越接近组件功率领先TOPCon 30W 且非硅成本与TOPCon 打平状态，产业化有望加速，国内大规模扩产在即，公司作为HJT 整线设备龙头有望率先受益。另外，公司高度重视HJT 技术在海外的推广，近期有望取得突破。

    　　扩展面板、泛半导体领域，新产品持续推出

    　　在保持光伏设备优势的基础上，公司积极拓展面板、半导体领域设备，包括 OLED 柔性屏激光切割设备、MLED 全线自动化设备解决方案、半导体晶圆封装设备等，相关业务有望实现快速增长。

    　　盈利预测

    　　预测公司2024-2026 年收入分别为111.47、142.38、169.76亿元，EPS 分别为3.88、5.77、6.83 元，当前股价对应PE分别为30.2、20.3、17.2 倍，看好公司作为HJT 整线设备龙头受益于HJT 产业化加速，首次覆盖，给予“买入”投资评级。

    　　风险提示

    　　HJT 扩产进度不及预期风险、光伏装机需求不及预期风险、竞争加剧风险、海外推广不及预期风险、原材料价格波动风险、汇率波动风险。

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