造纸轻工行业深度报告：跨境电商发展势头正盛 轻工龙头跑出加速度

　　投资要点：

    　　全球电商渗透率提升，跨境电商迎发展东风。根据中商产业研究院，23 年全球跨境电商交易额约为2.8 万亿美元，同比增长16.7%，预计24 年将达到3.3 万亿美元。全球跨境电商渗透率稳步增长，从19 年的5.2%提升至23 年的8.0%，预计24 年将达8.6%。海外国家和地区电商渗透率的持续提升，将为我国跨境电商行业的发展创造良好机遇和增长空间。根据中国政府网、人民日报援引中国海关数据，23 年中国跨境电商出口额为1.83 万亿元，同比增长19.6%；24Q1 中国跨境电商出口额为4480 亿元，同比增长14%。我国跨境电商规模持续扩大，已进入规范发展新阶段。

    　　我国跨境电商迈向高质量发展，出海成效显著。跨境电商产业的主要参与者包括供应商、跨境平台及服务商、终端消费者。按交易模式来看，跨境电商B2B是我国跨境电商的主体，23 年我国跨境电商B2B 交易占比达70.2%。B2C 模式发展更为迅速，13-21 年B2C 交易规模占比从14%提升至25%以上。与此同时，中国跨境电商平台迅速崛起。Temu、SHEIN、速卖通和TikTok Shop 等电商平台持续抢占市场份额、吸纳海外用户。随着跨境电子商务的快速发展，跨境物流服务的需求和重要性逐步增加。根据灼识咨询，23 年跨境电商出口物流市场规模为0.6 万亿元，23-27 年CAGR 为18.8%。跨境电商物流的主要模式包括直邮和海外仓，海外仓作为跨境电商“最后一公里”的仓、配、退一体化服务模式的基础，成为支撑跨境电商新一轮增长的基础设施。

    　　B2C 电商市场家具家居类产品表现亮眼，中国出口卖家规模庞大。根据傲基科技招股书援引弗若斯特沙利文数据，家具家居类产品、服装鞋类、美容及日用品及科技消费品是全球B2C 电商市场的主要品类，23 年占比分别为6.8%、26.4%、16.6%及16.8%。基于发达国家可支配收入的增加以及网上购物的便利性，家具家居类产品有望成为全球B2C 电商市场增长最快的类别。中国卖家是全球家具家居类产品最大的出口群体。基于中国卖家的家具家居类产品市场B2C 海外电商的市场规模23 年达7738 亿元，18-23 年CAGR 达37.4%。

    　　轻工出口企业百舸争流，从制造代工迈向品牌出海。建议重点关注：恒林股份：

    　　公司在国内、越南、瑞士等地都建有生产基地，24H1 跨境电商业务实现营收16.86亿元，同比增长241%，制造拓客+品牌出海经营计划效果逐步呈现。永艺股份：

    　　公司目前对美业务已大部分实现在越南生产出货，第三期越南生产基地第一批厂房正在建设中，此外罗马尼亚基地于23H1 实现投产出货，与多家知名采购商、零售商、品牌商建立了长期战略合作关系。致欧科技：公司产品已进入欧洲、北美等70 余个国家和地区，累计服务超2000 万全球家庭用户，构建了海外“自营仓+平台仓+三方合作仓”的仓储布局，尾程派送高效。大健云仓：公司基于供应链前置的创新模式、技术领先的交易系统及自主运营的全球仓储物流，打造“全球家居流通骨干网”，21-23 年分别实现总GMV5.42、6.36 和9.99 亿美元。乐歌股份：截止24H1，公司海外仓已累计服务超过778 家出海企业，上半年处理包裹超过400 万个，同增120+%。随着服务客户数量和全年发件量的增加，规模优势不断凸显，通过提高自建海外仓占比，盈利空间有望增加。

    　　风险提示：全球贸易风险，终端需求不及预期，原材料价格大幅波动，汇率风险，行业竞争加剧，海运费大幅波动。

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