家电及相关行业：中国扫地机品牌黑五大幅增长 全球市场进入淘汰赛

　　行业近况

    　　海外“黑五网一”1大促收官，今年“黑五网一”时长创新高，如亚马逊北美和欧洲站点“黑五”大促为11 月21 日至12 月2 日共12 天（相比去年多一天）。石头科技、追觅科技发布战报，核心清洁品类在海外增长亮眼。

    　　评论

    　　中国扫地机品牌“黑五”战绩亮眼。石头战报显示：1）扫地机德国亚马逊市占第一，新加坡双平台GMV第一，北美亚马逊黑五大促大品类QrevoCurv第一，韩国电商年度大促GMV第一；2）扫地机北欧核心渠道市占率超90%，地区GMV同比+42%（以下均为同比数据）；德国核心渠道市占率超50%，线上GMV+38%；北美GMV+330%，线上GMV+63%；澳洲GMV+270%；韩国GMV+32%；中东GMV+75%。追觅战报显示：西南欧GMV210.2 亿元，同比+133%；北美全渠道GMV1.6 亿元，同比+172%；俄&东北欧全渠道GMV 7.6 亿元，同比+128%。

    　　扫地机市场真正的成长阶段还未来临。我们认为家庭高渗透率产品最好的市场成长阶段在保有率达到20%-60%之间时，目前扫地机仍处于家庭普及渗透率的前期。国补落地叠加“双十一”活动带动，10 月全渠道销额同比+101%，11 月以来保持较快增长。欧洲市场，三季度以来国产扫地机主销产品有一定降价，本次“黑五”石头扫地机在欧美市场畅销款以Q系列为主。我们认为随着石头、追觅等代表的企业效率提升，均价下降，有望带动扫地机市场渗透率持续提升。

    　　全球扫地机市场进入淘汰赛。目前中国品牌在扫地机品类具备较为领先的国际竞争力，全球市场份额持续提升。近期市场较为担心美国关税问题，我们预计针对美国市场的扫地机供应链正在积极向东南亚转移。目前扫地机市场还未完成整合，预计2025 年扫地机龙头将继续在全球展开激烈竞争，市场从入围赛进入到淘汰赛。

    　　估值与建议

    　　我们看好市场整合完成后扫地机龙头的投资价值；建议关注更加积极策略下国内外加速市场开拓、兑现渠道红利的石头科技以及产品矩阵优化、利润率回升、海外拓展、充分受益于清洁电器内销回暖的科沃斯。

    　　风险

    　　市场需求波动风险；市场竞争加剧风险；美国关税风险。

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