交通运输行业：高质量内需拉动快递行业盈利增长

　　社会消费相关数据显示，内需持续增长。近期，国家统计局发布的2024年前三季度国民经济数据表明整体经济运行稳中有进。社会消费方面，9 月的单月社会消费品零售总额同比增长3.2%，比上月加快1.1个百分点，环比增长0.39%。从月度同比情况分析，社会消费增速明显有走出低谷的迹象。1-9 月社会消费品零售总额35.36 万亿元，同比增长3.3%，其中，商品零售额31.41 万亿元，增长3.0%；餐饮收入3.94 万亿元，增长6.2%。1-9 月全国网上零售额10.89 亿元，同比增长8.6%，其中，实物商品网上零售额9.07 亿元，增长7.9%，占社会消费品零售总额的比重为25.7%。实物商品网上零售额的同比增速仍然保持高于社消总额增速，且年内线上端的消费比重也处于持续增长的稳定趋势中。

    　　快递行业持续高质量发展。国家邮政局于10 月22 日发布前三季度快递行业相关数据，9 月份，快递行业完成业务量149.7 亿件，同比增长18.7%，完成业务收入1187.9 亿元，同比增长10.3%。前三季度，快递行业完成业务量1237.7 亿件，同比增长22.0%，完成业务收入1.0万亿元，同比增长14.1%。此外，快递行业区域协调发展成效显现。

    　　前三季度，东、中、西部地区快递业务量占全国的比重分别为72.6%、18.6%和8.8%，与上年同期相比，中部和西部分别提升1.3 个和0.9个百分点。内蒙古、陕西和甘肃的快递业务量增速超过40%。城市群中，长江中游和成渝城市群增速继续领先，同比增速均超30%。我们认为快递行业业务量在年内维持较高增速的主要原因是实物商品网上消费的进一步增长。快递作为网购销售体系的重要环节，在销售和售后端都有重要支撑作用，叠加最近几年快递公司在运输网络上的较大投入，以及三四线城市和农村地区快递网络的日益完善，我国快递行业的业务承载能力还在稳步提升中，随着网购占比的进一步提升，行业还将有希望维持较高增速。

    　　投资建议：10 月29 日，由中国快递协会组织的2024 年快递业务旺季服务保障工作协调动员会在上海召开，会上发布了《加强行业自律促进行业健康发展倡议》，倡议维护良好的市场发展秩序，营造公平竞争环境，防止快递业“内卷式”恶性竞争。我们认为，政策层面对行业公平竞争的持续关注和引导，叠加行业自身的较快速增长，为快递公司业务稳健发展和盈利持续增长提供了足够的支撑，部分企业迎来盈利修复关键契机，有助于其估值修复，我们推荐韵达股份和申通快递。

    　　风险提示：需求出现较大波动、监管政策发生变化、经济恢复不及预期等。

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