光伏与太阳能十二月观点：BC电池闪亮登场、备受关注 行业自律纷纷响应、谋事在人

　　国内外宏观环境与行业政策变化：能源法定调未来电力行业发展前景，欧美贸易壁垒进展各异1）11月20日，工信部发布《光伏制造行业规范条件(2024年本)》较7月公开意见稿提出更为严格要求，严控新增产能建设，加速淘汰落后产能，助力行业技术升级转型，促进有序健康发展。重点包括：1、提高项目投资门槛，明确新建和改扩建光伏制造项目，最低资本金比例为30%。此前2021版中除多晶硅项目之外，其他项目资本金比例为20%。2、提高硅料电耗要求，现有多晶硅项目还原电耗小于46度/kg，综合电耗小于60度/kg；新建和改扩建项目还原电耗小于40度/kg，综合电耗小于53度/kg，较此前征求意见稿要求进一步提高（7月要求新/扩建项目还原电耗上限44度/kg，综合电耗上限57度/kg）。3、提高制造技术指标要求，新建单晶硅光伏电池、组件项目平均效率指标分别由23%、20%提升至P型电池、组件效率不低于23.7%、21.8%， N型电池、组件效率不低于26%、23.1%。大幅提升新建电池产能项目门槛，对先进技术提出要求，提升产品性能，遏制重复产能建设。

    　　2）11月8日十四届全国人大常委会第十二次会议表决通过《中华人民共和国能源法》，自2025年1月1日起施行。主要内容包括总则、能源规划、能源开发利用、能源市场体系、能源储备和应急、能源科技创新、监督管理、法律责任、附则等。能源法规定，为了推动能源高质量发展，保障国家能源安全促进经济社会绿色低碳转型和可持续发展，积极稳妥推进碳达峰碳中和，适应全面建设社会主义现代化国家需要，根据宪法，制定能源法。其中第二十五条提到，国家推进风能、太阳能开发利用，坚持集中式与分布式并举，加快风电和光伏发电基地建设，支持分布式风电和光伏发电就近开发利用，合理有序开发海上风电，积极发展光热发电。

    　　3）10月30日，国家能源局发布《关于提升新能源和新型并网主体涉网安全能力服务新型电力系统高质量发展的通知》，特别提到新型储能、虚拟电厂、分布式能源等新型并网主体。并网前，电力调度机构要严格审核纳入涉网安全管理范围内的并网主体提供的涉网性能型式试验报告，审核同意后方可并网并网主体的AGC、AVC、SVG、一次调频等涉网参数应定期开展复测，复测周期不应超过5年。强化虚拟电厂运行管理。虚拟电厂开展实时运行监测，实时掌握聚合可调节资源的运行状态，自动接收、严格执行参与市场的出清结果，并及时向市场运营机构自动报送执行情况，严禁私自套改各类数据。

    　　4）10月21日，国家能源局发布《国家能源局关于七起分布式光伏并网接入等典型问题的通报》。首次对分布式光伏市场存在的突出问题提出批评，并对供电企业进行公开通报，体现了国家能源局加强对分布式光伏市场的监管力度，旨在推动行业的健康发展和规范管理。

    　　5）10月18日，国家发改委、能源局、工信部、交通部、住建部等六部门联合印发《关于大力实施可再生能源替代行动的指导意见》，“十四五”重点领域可再生能源替代取得积极进展，2025年全国可再生能源消费量达到11亿吨标煤以上。“十五五”各领域优先利用可再生能源的生产生活方式基本形成 2030年全国可再生能源消费量达到15亿吨标煤以上。

    　　6）当地时间11月29日，美国商务部公布对东南亚四国的晶体光伏电池(无论是否组装成组件)反倾销税（AD)调查初裁结果，最终裁定结果预计将于2025年中确定，其中束埔寨税率统一为125.37%；马来西亚为0%~81.24%，涉及7家企业，韩华不受影响、税率为0%；泰国为77.85%~ 154.68%；越南为53.3%~56.51%。双反落地后，东南亚四国出口美国的优势将被削弱，美国仍是光伏发展的重要市场、也是光伏企业重要利润来源，阿特斯、天合光能、隆基绿能及晶科能源等中国企业已在美国布局产能。

    　　7）欧洲议会国际贸易委员会主席于当地时间11月23日透露，欧盟和中国接近达成初步方案，中国企业可以按照受限制最低价格在欧盟销售汽车，同时取消对中国进口到欧洲的电动汽车的关税。我们认为，此折中方案对国内企业有一定限制、海外增速较慢，但车企和渠道商将有较为可观的单车毛利空间，因此欧洲市场增量存乐观预期。而比亚迪和特斯拉按前一方案可享受较低税率、反而新方案优势减弱。此外，贸易壁垒及摩擦也日益成为中国出海车企需要重视的部分，因此未来具备产能出海能力的企业有望实现一步先、步步先的领先优势8）二级市场流动性已经改善，我们预计未来将有几种演绎方式：一是具有新技术突破及宏大叙事的板块，或叠加国内外政策支持，估值将快速扩张，主要为钙钛矿、固态锂电池、智能电网和虚拟电厂、氢能细分赛道、以及有出海优势的板块(如电车与电气设备)。协鑫科技H符合颗粒硅和钙钛矿两次技术革命；比亚迪海外可期；中集安瑞科H的氢能/天然气产业布局；石化机械布局电解槽业务；国能日新与协鑫能科均具有虚拟电厂概念。二是困境反转的个股，看好协鑫集成再融资恢复后困境反转。三是价值投资思维下的头部集中度提高/涨价/产业与政策共振赛道出清剩者为主，产业逻辑强、基本面逐步改善、关注eps和成长性，符合“长线资金”和“耐心资本”回归后的价值投资选择9）近期出台的多项政策利好资本市场发展，包括降低存款准备金率和政策利率，创设新的货币政策工具，支持股票市场的稳定发展等，为市场提供流动性支撑，传递积极信号。2021年以来光伏产业链快速扩张，跨界玩家涌入，产能快速释放，叠加技术送代，产业格局发生较大变化行业价格处于历史底部，击穿各环节成本线，企业经营承压，年初以来多项政策文件指引供给侧改革，优化行业生态。受到行业低迷，企业业绩不佳的影响，光伏板块个股经历了长期下跌。光伏行业市场情绪及股价均已来到底部，光伏超跌个股在当前政策利好、市场反转的情况下，具有情绪改善、技术进步、出清重组、低估值优势及反弹潜力等利好因素，因此更具投资吸引力，应重视光伏板块超跌后修复的β收益，但应注意行业仍处在下行周期，个股业绩前景仍不乐观。光伏行业“以价换量”投资逻辑切换至技术升级、性价比至上的逻辑。N型电池与组件出货持续提升，PERC将在年内完成谢幕、仅剩零星市场需求。

    　　光伏行业：四季度定标量拉升、年底冲量，行业启动自律模式、效果仍需观察1）据国家能源局数据，截至10月底，全国主要发电企业电源工程完成投资7181亿元、同比+8.3%，电网工程完成4502亿元、同比+20.7% 其中太阳能发电累计/新增装机容量约770GW/181.30GW、分别同比+48%/+27.17%，10月新增装机20.24GW、同比+49.93%、环比-2.25%。 2024年前三季度光伏新增规模160.88GW，其中集中式75.66GW、占比47%；分布式光伏总计85.22GW，其中户用光伏22.80GW、占比14% 工商业光伏62.42GW、占比39%。

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