家电周报：九阳预计25年关联交易1.26亿美元 10月空调出口北美市场高增

　　本期投资提示：

    　　本周家电板块跑赢沪深300 指数。本周申万家用电器板块指数上升3.0%，同期沪深300 指数上升1.4%。重点公司方面，三花智控（7.2%）、极米科技（6.7%）、石头科技（5.4%）领涨，浙江美大（-4.1%）、华帝股份（-3.8%）、倍轻松（-3.6%）领跌。

    　　行业动态：1）10 月空调出口北美市场高增：根据产业在线数据，2024 年10 月我国家用空调出口整体走高，北美市场受低基数、美国大选等综合影响，出口实现43.9%的增长，拉丁美洲在巴西、墨西哥等拉美主要国家需求增长的带动下同比增长46.5%。2）九阳股份：关于2025 年度日常关联交易预计的公告：2024 年1-11 月，公司实际发生销售商品/服务的日常关联交易总金额为1.89 亿美元（按交易发生时的即期汇率折算人民币为13.43 亿元）。预计2025 年日常关联交易商品销售和提供服务总金额不超过1.26 亿美元（按交易发生时的即期汇率折算不超过人民币8.95 亿元）。

    　　数据观察：10 月白电内外销延续增长

    　　A、空调出货端：内销小幅回升，外销延续高增。根据产业在线披露数据，2024 年10月空调行业实现产量1405.70 万台，同比上升48.03%；实现总销量1286.91 万台，同比上升37.91%，其中内销628.88 万台，同比上升24.13%，出口658.03 万台，同比上升54.29%。分品牌出货端：空调总销量美的位列第一。根据产业在线披露，2024 年10 月空调总销量市占率美的以33.02%的市占率位列第一，格力、奥克斯、海尔、海信市占率分别为20.20%、8.94%、8.39%和6.42%。

    　　B、冰箱出货端：内外销均有单位数增长。根据产业在线披露数据，2024 年10 月冰箱行业实现产量916.40 万台，同比上升17.13%；实现销量884.62 万台，同比上升13.09%，其中内销447.32 万台，同比上升8.61%，出口437.30 万台，同比上升18.06%。

    　　C、洗衣机出货端：内外销双位数增长。根据产业在线披露数据，2024 年10 月洗衣机行业实现产量922.65 万台，同比上升16.55%；实现销量931.32 万台，同比上升17.58%，其中内销517.33 万台，同比上升17.38%，出口413.99 万台，同比上升17.83%。

    　　投资要点：三大投资主线：【白电】地产政策风向大幅反转，而白电板块兼具”低估值、高分红、稳增长”属性，股价安全边际高和弹性大兼顾。以旧换新政策有望催化，而根据产业在线数据，10-12 月外销排产仍持续+51%/+41%/+11%高增长，而铜价短期上涨引发渠道看涨情绪升温，持续看好白电产业链量价齐升，持续推荐海信家电+头部企业美的、海尔、格力等的组合。【出口】推荐大客户订单突破带动收入放量，盈利能力稳定提升的欧圣电气；推荐大客户订单开拓，汽零业务放量兑现的德昌股份；推荐海外需求回暖，内销新品持续推进的石头科技。【核心零部件】白电景气度超预期带动上游核心零部件需求超预期，推荐：华翔股份：低电价竞争优势显著，加速黑金铸造行业整合集中度提升；盾安环境：热管理核心零部件领先企业，大口径电子膨胀阀有望实现弯道超车；三花智控：热管理零部件头部企业，储能温控和机器人业务打开新成长赛道。

    　　风险提示：汇率波动风险；原材料价格波动风险。

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