食品饮料行业简评报告：酒企控量降速 关注行业复苏进度

　　行业需求端仍面临承压，三季度酒企报表普遍降速。从白酒板块整体数据看，第三季度板块营收、归母净利分别同比+0.8%、+2.1%，环比+4.0%、+6.9%；剔除茅台五粮液后，板块营收、归母净利分别同比-10.9%、-12.5%，环比-1.0%、-0.4%，同比环比表现趋弱，反映三季度白酒行业需求端仍然面临较明显压力。其中，茅台三季度业绩双位数稳健增长彰显自身经营韧性，全年营收增长目标顺利完成可期，五粮液、老窖坚持良性发展，主动控制发货节奏，维持价盘体系稳定；次高端受到商务及宴席需求疲软影响，酒企主动控量去库存，二季度报表端普遍同比降速，三季度仍延续降速趋势；部分地产酒上半年经营表现稳健，增长势能良好，三季度普遍顺势调整经营节奏，适当降速蓄势未来高质量发展。

    　　酒企普遍调整经营节奏，蓄力长远健康发展。面对行业需求端疲软的市场形势，酒企普遍更加务实，主动进行控量降速，追求长期可持续健康发展。此外，酒企品牌营销更加强调终端消费群体，积极抢抓消费者开瓶动销、宴席及品鉴活动等。以及通过阶段性加大中低档产品投放，酒企自身较为丰富的产品矩阵也一定程度提升了抗风险能力。

    　　政策有望持续加码，后续关注行业复苏进度。在外部环境面临较大不确定背景下，国内积极的财政政策有望持续加码，经济复苏进程有望逐步加快。白酒作为顺周期消费品，需求端有望迎来边际好转，后续关注行业复苏进度，观察茅台飞天批价，行业渠道库存及终端动销变化。

    　　投资建议：建议关注高端品牌贵州茅台、五粮液、泸州老窖，次高端山西汾酒、舍得酒业，以及地产酒龙头今世缘、古井贡酒。

    　　风险提示：宏观经济不及预期，行业竞争加剧，食品安全风险。

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