化工行业：若美国对华出口加征关税 对化工行业影响几何？

　　事件：美国共和党总统候选人特朗普2024 年11 月6 日凌晨宣布在2024 年总统选举中获胜。特朗普在上一总统任期内，曾多次对从中国进口的商品大规模加征关税。在此次总统竞选中，特朗普曾表示，如果他在大选中获胜，可能会对中国商品征收60%的关税。

    　　对化工行业整体而言，是挑战也是机遇。中美两国经过多年的发展，在制造业领域逐渐形成了较明确的分工。中国在原油、天然气等能源进口方面对美国有一定依赖，而美国对来自中国的基础化工原料存在一定依赖。若美国对来自中国的化工品加征关税，我们认为对行业整体而言，是挑战也是机遇。虽然部分产品短期会面临成本上升或出口下降的压力，但是也将引发行业供给侧改革，加速落后产能出清，同时加快高端新材料的国产替代进程，有利于行业的转型升级。

    　　从具体化工品的出口数据来看，对行业的影响整体较小。在我们重点关注的化工品中，据百川盈孚，基于2024 年1-9 月出口量数据，粘胶长丝、钛白粉、MDI、磷酸二铵、TDI 的出口占比位列前五位，分别为68.26%、68.01%、53.67%、44.46%、32.63%，但是它们出口美国占其出口总量的比例较小，分别仅为0%、0.81%、0.13%、0.03%、0.11%。

    　　另外，PX、环氧乙烷、甲醇、环氧丙烷、尿素、丁醇、乙二醇、丙酮、钾肥等化工品出口占比均小于1%。所以中国出口至美国的化工品占国内化工行业生产总量的比例较小，加征关税对行业的影响较小。

    　　从规避对华商品加征关税角度，看好海外建厂的轮胎企业。受美国对华轮胎双反调查的影响，自2018 年起，中国出口美国的轮胎数量就快速下降，2024 年8 月，中国对美国出口的乘用车胎和卡客车胎分别为14.38 万条和11.27 万条，占美国进口量的比例分别为1.01%和2.50%，合计为25.65 万条，占当月中国轮胎产量9500.4 万条的0.27%。国内轮胎企业为规避双反影响，开启了出海的进程，建议关注赛轮轮胎和森麒麟。赛轮轮胎已经在越南、柬埔寨建有轮胎生产基地，并已经或规划在墨西哥、印度尼西亚建设轮胎生产项目。森麒麟已经在泰国建有轮胎生产基地，同时加快推进摩洛哥和西班牙的轮胎项目。

    　　从国内可能出台的应对政策角度，看好与基建有关联的化工品及相关企业。若美国未来对华商品大规模加征关税，中国在出口方面将面临一定压力，为扩大内需，或将出台包括加强基础设施建设等在内的一系列刺激政策。与基建相关的化工品主要包括MDI（下游保温材料）、纯碱（下游玻璃）、钛白粉（下游涂料），建议关注的相关标的分别为万华化学（MDI 全球龙头地位）、远兴能源（国内纯碱龙头地位）、龙佰集团（国内钛白粉龙头地位）。

    　　风险提示：美国加征关税范围扩大，税率提升，国内经济刺激政策不及预期，原料价格大幅上涨，产品价格大幅下跌。

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