转债周策略：如何前置布局小市值弹性转债

　　如何前置布局小市值弹性转债

    　　当前股票市场流动性较为充裕，主题行情升温的背景下，正股位于小市值区间的转债或有超额收益行情。但个券的主题炒作逻辑较难前置预判，我们希望从历史复盘的角度统计类似小市值弹性转债的分布规律，便于投资者缩小范围，前置布局相关小市值弹性转债。

    　　我们统计了19年至今，20个交易日内正股涨幅超50%的转债，并分析这些样本的期限、公募参与度、行业等分布规律。

    　　从公募配置的角度，公募产品对小市值弹性转债样本的参与度较低。我们构建公募参与度的指标（公募参与度=公募对转债的持仓市值/转债的存续总市值），从公募参与度的分布看，小市值弹性转债大部分位于【0-10%】的区间内。可能原因在于这类小市值弹性转债样本前期与资本市场沟通较少，规模较小，券商研究覆盖度低；但基本面和投资逻辑出现较大变动时，市场对其个股的定价修复也较为“剧烈”。

    　　从转债存续期限的角度，小市值高弹性个券主要集中出现在转债存续期【0-1年】、【1-2年】、【5-6年】三个区间内，或因为转债刚上市，持有转债的股东有获利了结的需求，因此对个股的市值管理较为积极；转债即将到期时，发行人希望转债快速转股，也希望正股快速上升，将转债平价快速拉升至强赎触发条件。

    　　从行业分布的角度，小市值弹性转债样本出现概率较高的行业主要为纺织服饰、传媒、计算机、社会服务、建筑装饰、机械设备、环保、公用事业、汽车，投资者可以着重关注上述行业的转债（概率=对应行业小市值弹性样本数量/该行业19年至今存续转债数量）。

    　　周度转债策略

    　　重要会议前，投资者对25年经济复苏斜率仍有较强的预期，若近期经济数据有进一步的转好，那么我们判断数据和预期的共振股票市场或呈现短期的上升；总体来看，我们认为中期股票市场区间或呈现震荡走势，建议关注ETF、险资等中长期资金利好的个券或板块。本周转债估值继续修复，主要原因在于年初离场的资金回补转债资产，我们认为当前仍处于前中期，转债估值未到较为极端的位置，因此预计后续转债估值仍将维持修复的趋势。

    　　两类策略较易获取估值修复的超额收益：（1）正股和转债均有资金增量流入的转债品种，一方面宽基ETF扩容利好大中盘正股对应的转债，另一方面，机构投资者回补转债资产或仍偏好加仓基本面较优的标的，建议关注立中、国泰、晶能、温氏、奕瑞等标的；（2）低估值平衡转债，平衡转债相比股性转债更靠近债底，在震荡行情内或容易走出超额收益，可以关注有估值性价比的平衡转债，如华友、弘亚等标的；（3）小市值弹性转债，当前成交量仍处于高位，低关注度的小市值正股对应的转债或继续呈现超额收益，建议关注中能、聚合等标的。

    　　风险提示

    　　市场风险超预期、政策边际变化。

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