金属&新材料行业周报：25年铜精矿长单TC/RC敲定 重视顺周期及优质成长

　　本期投资提示：

    　　一周行情回顾：据ifind，环比上周，1）上证指数上涨2.33%，深证成指上涨1.69%，沪深300 上涨1.44%，有色金属（申万）指数上涨1.39%，跑输沪深300 指数0.05 个百分点。2）分子板块看，环比上周，贵金属上涨0.68%，铝上涨3.57%，能源金属下跌1.10%，小金属上涨0.74%，铜上涨1.06%，铅锌上涨2.99%，金属新材料上涨3.94% 。

    　　价格变化：环比上周，1）工业金属及贵金属：据ifind，LME 铜、铝、铅、锌、锡、镍价格1.24% 、0.37% 、-0.05%、-1.02% 、0.82% 、0.91%， COMEX 黄金价格-0.71%、白银1.24%。2）能源材料：据百川盈孚，锂辉石-4.45%，电池级碳酸锂-1.30%，工业级碳酸锂-1.35%，电池级氢氧化锂不变，金属锂不变；电解钴-0.56%，电解镍-0.78%；干法隔膜不变，湿法隔膜不变；六氟磷酸锂+2.56%；6um 锂电铜箔加工费不变。3）黑色金属：据ifind，环比上周，螺纹钢价格-0.29%；铁矿石价格-1.04%。

    　　变化：1）据上海有色网，2024 年12 月5 日晚，Antofagasta 率先与江西铜业确定2025 年铜精矿长单TC/RC 分别为21.25 美元/吨和2.125 美分磅。2024 年12 月6日，江西铜业、中国铜业、铜陵有色、金川集团和大冶有色与Antofagasta 敲定2025年铜精矿长单加工费Benchmark 为21.25 美元/吨与2.125 美分/磅。2024 年铜精矿加工费长单Benchmark 则为80 美元/吨与8.0 美分/磅。2）据美国劳工统计局，美国11月非农新增就业22.7 万人，预期22 万人，10 月新增人数从1.2 万上修至3.6 万；11月失业率为4.2%，预期4.1%，前值4.1%。数据发布后，交易员对美联储12 月降息押注加大，降息可能性由67%上升至85%。

    　　周期投资分析意见：铜铝，供给收缩预期、新能源需求增长，中长期看好价格（建议关注紫金矿业、洛阳钼业、金诚信、西部矿业、铜陵有色、河钢资源/中国宏桥、天山铝业、中国铝业、云铝股份），黄金，看好降息实际利率下行、战略配置地位凸显带动价格上涨（建议关注紫金矿业、中金黄金、招金矿业）。铜：看价格长牛，2024-2025 年全球铜矿新增供给有限，且存量供给屡受干扰下不及预期可能性大，需求端新能源需求持续增长，叠加降息铜价有望迎来长上涨周期；短期社库去库，TC 仍处于低位。铝：

    　　24 年国内电解铝产量接近达峰，海外新增产能落地慢，新能源需求持续增长；短期铝土矿端、氧化铝端生产扰动形成强成本支撑。黄金：美联储9 月开启降息周期，实际利率下行带动价格上涨；此外美元信用削弱/央行购金持续，将长期支撑金价。白银：货币属性、工业属性、金银比三维共振，加息利空压制解除，叠加高银浆单耗的Topcon 光伏组件进入大规模投产期，白银价格有望进入高弹性上行周期。工业硅：下游多晶硅开工率减半需求疲软，短期价格偏弱。钼：终端消费受化工/石化/天然气行业资本支出上行周期拉动维持高景气，供需紧张下钼价有望维持高位。钢铁：需求边际改善，预计钢价震荡运行。

    　　成长周期投资分析意见：降息后估值中枢有望上移，推荐供需格局稳定的新能源制造业，推荐华峰铝业、亚太科技、宝武镁业、铂科新材、博威合金、东阳光、横店东磁。

    　　风险提示：国际地缘政治变化、宏观经济变化、下游需求不及预期、大宗商品价格变化

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