信用利差周度跟踪：信用利差全面压缩 中低等级幅度更大

　　信用债收益率 大幅下行，中低等级利差压缩幅度更大。本周国开债收益率延续下行，1Y、2Y、3Y 和5Y 期收益率分别下行5BP、7BP、5BP 和5BP。信用债收益率同步走低，中低等级收益率下行幅度更大。1Y 期AA+级以上收益率下行11-12BP，AA 级及以下收益率下行13BP；2Y 期AA+级以上收益率下行10-11BP，AA 级及以下收益率下行14-15BP；3Y 期AA+级以上收益率下行10-11BP，AA 级及以下收益率下行14-15BP；5Y 期AA+级以上收益率下行11-14BP，AA 级及以下收益率下行19-24BP。各品种信用利差全线收窄，中低等级信用债利差压缩幅度更大。1 年期各等级信用债利差上行5-7BP；2 年期AA+级以上利差下行3-4BP，AA 级及以下利差下行7-8BP；3 年期各等级利差下行5-7BP；5 年期AA+级以上利差下行6-9BP，AA 级及以下利差下行14-19BP。评级利差走势分化，AAA/AA+利差变动-2 至1BP， AA+/AA 级品种评级利差下行2-5BP，1-3 年期AA/AA-级利差上行0-1BP，5 年期AA/AA-级利差下行5BP。高等级品种期限利差波动较小，中低等级品种期限利差波动较大。各等级2Y/1Y期限利差下行0-3BP，3Y/2Y 期限利差上行0-3BP 间波动，AA+级及以下5Y/3Y 期限利差下行3-12BP。

    　　城投债利差延续下行态势，弱资质平台压缩幅度更大。外部主体评级AAA、AA+以及AA 平台信用利差分别下行6BP、7BP 和9BP。各省AAA 级平台利差多数下行5-9BP，云南下行16BP；AA+级平台利差多数下行6-13BP，宁夏下行14BP；AA 级平台利差多数下行6-13BP，辽宁上行1BP。

    　　分行政级别来看，省级、地市级和区县级平台信用利差均下行7BP。各省级平台利差多数下行5-8BP，云南、贵州分别下行15BP、9BP；多数区域地市级平台利差下行6-13BP，宁夏、辽宁地市级平台利差分别下行14BP 和1BP；多数区域区县级平台利差下行6-12BP。

    　　产业债利差回落，但部分非国企地产债利差明显走高。央企和地方国企地产债利差下行6-9BP,混合所有制和民企地产债利差分别上行25BP 及48BP。龙湖利差下行20BP；金地利差下行7BP；万科利差上行48BP；华发股份利差下行8BP。AAA、AA+和AA 级煤炭债利差下行5-6BP；AAA 和AA+级钢铁债利差分别下行7-10BP；AAA、AA+级化工债利差下行6-7BP。

    　　陕煤利差下行5BP；晋控煤业利差下行5BP；河钢利差下行8BP。

    　　二永债利差全线下行，1Y 二级债与3Y 永续债压缩幅度更大。1Y 期商业银行二永债利差下行4-6BP；3Y 期二级资本债利差下行1-2BP，永续债利差下行5-6BP；5Y 期二级资本债利差下行3-6BP，永续债利差下行1-2BP。

    　　产业永续利差基本持平，3Y 期城投超额利差明显抬升。产业 AAA3Y 永续债超额利差持平于10.32BP，处于2015 年以来的10.34%分位数；产业AAA5Y 永续债超额利差持平于10.24BP，处于2015 年以来的8.51%分位数；城投 AAA3Y 永续债超额利差上行5.55BP 至11.48BP，处于12.40%分位数；城投 AAA5Y 永续债超额利差下行0.12BP 至10.79BP，处于8.36%分位数。

    　　风险因素：样本选择偏差和数据统计失误，城投和地产政策超预期。

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