机构行为周报：债市情绪升温 基金积极拉久期

　　债市情绪指数：上周（12/2-12/6）单周债市情绪指数、平滑后的债市情绪指数（4周-MA）均抬升，其中：

    　　升温指标：1）银行间杠杆率持平在108.2%、为近三年33%分位数。其中，保险杠杆率环比上行1pct 至117.1%，券商杠杆率大幅回升13pct 至210.5%。2）交易所债市杠杆率环比持平在128.8%。3）中长期纯债型基金久期均值和中位数分别为2.98 年、2.63 年，环比分别+0.07 年、+0.07年，分别处于近三年84%、74%分位数，久期分歧度下降；扣除杠杆之后，中长期纯债基金久期中位数2.38 年，环比上升0.09 年。利率债基金（国债+政金债仓位＞80%）久期均值、中位数分别为4.10 年、3.86 年，环比分别+0.09 年、+0.15 年，分歧度下降。信用债基金（信用债投资市值占比＞50%）久期均值、中位数分别为2.33 年、2.29 年，环比分别+0.04 年、+0.04年，分歧度上升。4）三十年国债换手率上升4pct 至37.8%，处于近三年72%分位数。

    　　降温指标：1）基金杠杆率环比下降1pct 至110.7%。

    　　理财和基金规模

    　　理财：12 月以来，理财规模累计增加504 亿元（12 月6 日更新数据），主要是固定收益类产品增加718 亿元，现金管理型产品继续减少211 亿元。历史同期，21-23 年12 月理财规模分别减少400 多亿元、减少2.3 万亿元、减少4000 多亿元。

    　　基金：1）12 月基金规模（资产净值）累计增加291 亿元，增量主要由债券型基金贡献（规模增加265 亿元），混合型基金、股票型基金分别+12 亿元、+4 亿元；新成立基金发行份额环比前一周明显回升。2）至12/6 当周我们跟踪的国债国开债ETF 份额环比前一周整体变动不大，其中鹏扬中债-30年期国债ETF 份额继续回落，富国中债7-10 年政策性金融债ETF 份额继续抬升。

    　　现券交易行为

    　　回购市场：大行/政策行+股份行的资金融出规模整体续升，处于高位；货基资金融出规模环比前一周回升。

    　　现券市场：上周基金和保险均积极参与抢跑行情。超长债净买入方主要是保险和基金，主要净卖出方是农商行。具体来看，1）农商行日均净卖出规模由前一周的166 亿元收窄至39 亿元，净卖出品种以超长债为主，存单净买入力度大幅提升。2）保险净买入力度继续加大，主要增量来源仍是地方债；对于国债政金债、二永债维持净卖出，对存单转为净卖出。3）基金日均净买入规模由前一周的369 亿元收窄至269 亿元，除了1Y 及以下期限维持净卖出之外，其余主要券种均维持净买入，以长债和超长债为主。4）券商日均净卖出规模147 亿元，理财日均净买入规模100 亿元，较前一周均变动不大。

    　　风险提示：基本面变化、政策不及预期、信用风险、数据统计存在遗漏或偏差。

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