债市阿尔法追踪11月：债市普遍上涨 超长债表现突出

　　主要结论：不考虑票息收益，行业维度来看，11 月α主要出现在低评级产业债个券中。期限维度来看，11 月10 年期以上国债有一定的α，涨幅高于其他期限品种，一方面11 月10 年期以上国债收益率下行显著，另一方面该品种久期杠杆相对较高。次级维度来看，11 月商业银行次级债和保险公司债存在明显的α，主要源自11 月中长期保险资本补充债以及商业银行次级债收益率下行幅度更为显著。

    　　11 月各品种收益率全景：11 月债市全面上涨，几乎全部债券品种收益率下行。11 月国债和国开债收益率平均下行14BP 和12BP，地方政府债收益率平均下行13BP。隐含评级AAA 中票收益率平均下行20BP，隐含评级AA 中票收益率平均下行22BP，隐含评级AAA-银行二级资本债收益率平均下行21BP。

    　　行业阿尔法追踪：11 月各行业信用债普遍上涨，平均净价涨跌幅为0.32%。

    　　11 月α主要出现在低评级产业债个券中，11 月AA-产业债平均上涨0.65%，显著高于其他评级的信用债品种。细分行业方面，11 月各行业涨幅差异不明显，涨幅靠前的行业有交运、公用事业和采矿业，涨幅均在0.40%以上。

    　　期限阿尔法追踪：11 月10 年期以上国债有一定的α。数据显示，11 月10年以上国债涨幅为2.12%，高于其他利率债期限品种。一方面11 月超长期国债收益率下行显著，另一方面该品种久期杠杆相对较高。

    　　次级阿尔法追踪：11 月商业银行次级债和保险公司债存在明显的α。数据显示，11 月商业银行次级债平均上涨0.51%、保险公司债平均上涨0.47%，涨幅显著高于商业银行债。上述α主要源自11 月中长期保险资本补充债以及商业银行次级债收益率下行幅度更为显著。

    　　公募债券基金排行榜：11 月不同类别的公募债券基金均有上涨，涨幅靠前的债券基金是混合债券型二级基金。11 月混合债券型二级基金平均涨跌幅为0.90%，混合债券型一级基金平均涨跌幅为0.82%，中长期纯债型基金平均涨跌幅为0.60%，,短期纯债基金平均涨跌幅为0.36%。

    　　风险提示：本报告为历史分析报告，不构成任何对市场走势的判断或建议。

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