华商基金余懿投资研究报告：注重风险收益比的平衡型选手

　　余懿：注重风险收益比的平衡型选手

    　　华商基金余懿先生，经济学硕士，2022 年7 月加入华商基金权益投资部，投研经验超过9 年，投资经理经历超4 年，最新管理规模为15.9 亿元，旗下产品为华商乐享互联、华商远见价值和华商品质价值。截止2024 年11 月11 日，华商乐享互联自任职以来较沪深300 超额收益为2.39%，在管产品自任职以来同类排名均在前21%。

    　　投资策略：以价值创造为核心

    　　核心策略是以价值创造为核心，找到不断为社会创造价值、与股东分享有价值的公司，以获得长期价值回报。组合收益管理层面以追求夏普比例为核心；组合风格上保持成长和价值的平衡；行业配置上在制造、科技、医药、消费、周期等五大赛道中相对均配；投资风格上，平衡逆向投资和趋势投资。本文主要分析代表产品华商乐享互联。

    　　业绩特点：业绩排名稳定，夏普比率领先

    　　基金经理虽在板块下行期接手基金，业绩表现仍然较优。短期来看，基金自任职至今单年度较沪深300 平均超额收益率为3.24%，年度排名均保持在前44%。长期来看，基金任职以来同类排名前17%，夏普比率高于同类产品。分行情来看：基金在反弹市场中排名领先，均排在前7%，而在下跌市场中或有较大波动。在任意时间点买入基金，不论短期持有或是长期持有，均有超52%的概率获得正收益。

    　　投资特点：持仓分散，权益仓位高，换手适中基金持仓集中度较低，维持高权益仓位，换手率适中偏低。基金集中度始终保持在43%以下，2024Q3 前十大重仓股占股票投资市值比为41%，以相对分散的均衡配置来控制风险。基金仓位保持在89%-93%，全部配置股票资产，不配置债券资产。基金换手率低于同类平均，2024 年中报持仓换手率为265%。

    　　配置风格：偏成长风格下的均衡轮动

    　　自基金经理任职以来持股风格主要在大、中、小成长风格中切换。风格上在市值较沪深300 有较高的负暴露，在波动率和成长性上有较高的正暴露，市值、行业因子均为基金贡献正收益，具备了一定的行业轮动能力。基金行业配置均衡，轮动较快，近四个半年报报告期第一大重仓行业持仓比例均不超过21%。前五大行业基本集中于基金经理的能力圈——周期、先进制造、科技和医药。

    　　持股风格：分散持仓顺应市场，对能力圈行业把握精准基金持仓个股较为分散，轮动适中，重仓股以成长板块个股为主。每期个股换仓率适中，除2023H2 为应对市场变化，平衡产品风格，适当在重仓中偏价值红利的品种外，其余时间里均不超过40%。基金在交通运输、计算机、国防军工、机械设备、银行、医药生物等板块获得了较高的行业收益，对能力圈内行业把控较好；同时在公用事业、环保、房地产、汽车板块也获得了较高的个股选择收益。

    　　风险提示：本文分析基于历史数据得出，历史数据并不一定代表未来。本文基于公开信息对基金业绩和风格进行客观分析，不构成基金评级和基金推荐。

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