汽车行业年度策略：自主乘用车份额持续提升 ROBOTAXI+机器人产业趋势愈发清晰

　　投资要点：

    　　乘用车：自主份额高歌猛进，乘用车出口持续增长。1）自主乘用车&新能源零售份额持续提升。2024 年1-10 月，自主乘用车零售销量1064.4 万辆，同比+20.2%，同期自主乘用车零售份额达59.7%，较2023 年+7.9pct；2024 年1-9 月，自主新能源乘用车零售份额为87.7%，较2023 年+3.1pct。2）乘用车出口持续增长，插混乘用车出口增速较快。2024 年1-10 月乘用车出口410.0 万辆，同比+24.0%，其中，纯电乘用车出口81.1 万辆，同比-9.1%，插混乘用车出口21.6 万辆，同比+189.8%，非新能源乘用车出口307.3 万辆，同比+31.4%。分国家看，2024 年1-9 月中国出口巴西、墨西哥的插混车型销量增速较快。

    　　商用车：内需修复+出口增量，2025 年有望向上修复。1）报废更新政策或进一步释放需求。7 月30 日，交通运输部、财政部发布《关于实施老旧营运货车报废更新的通知》，支持报废国三及以下排放标准中、重型营运类柴油货车，加快更新一批高标准低排放货车。年内上海、北京等地陆续出台国四报废更新补贴政策，更大范围更新需求有望释放。2）出口市场空间广阔，年内出口继续保持较高增速。据中汽协及海关总署数据，2024 年1-10 月商用车累计出口数量为75.2 万辆，同比+17.3%，连续四年保持双位数增长。3）新能源重卡有望迎来较快增长。2024 年1-10 月，新能源重卡销量为5.3 万辆，同比+120.2%，新能源渗透率为7.1%，比2023 年+3.4pct。2024 年10 月新能源重卡销量为0.7 万辆，同比+115.2%，单月新能源渗透率达11.1%。

    　　零部件：Robotaxi 与人形机器人逐步突破，汽零有望迎来新增长点。（1）Robotaxi：

    　　政策逐步成熟，行业加速实现商业化。政策方面，《关于开展智能网联汽车准入和上路通行试点工作的通知》以及《自动驾驶汽车运输安全服务指南（试行）》标志着Robotaxi 相关政策正快速走向成熟，截至2024 年3 月，国内已有51 个城市出台自动驾驶试点示范政策；行业发展层面，Robotaxi 在智驾算法以及整车执行端快速进步，且当前其车型快速迭代，代际成本大幅下降，有望加速助力Robotaxi实现商业化。根据如祺出行招股说明书，全球Robotaxi 的市场空间有望在2030年达到8349 亿美元。（2）人形机器人：市场空间广阔，有望带来全新增量。以特斯拉为代表的车企进军人形机器人行业，其人形机器人在灵活性、轻量化、智能化等方面均不断提升，根据GGII，预计到2026 年全球人形机器人在服务机器人中的渗透率有望达到3.5%，市场规模超20 亿美元，到2030 年全球市场规模有望突破200 亿美元。据M2 觅途咨询，2023 年三大执行器（线性执行器、旋转执行器、灵巧手）占人形机器人主要零部件价值量的73%，主要由：丝杠、无框力矩电机、减速器、力传感器、空心杯电机及轴承构成，汽车零部件企业有望借助技术、客户关联度较高等优势，受益于人形机器人产业的发展。

    　　风险提示：宏观经济波动风险、原材料价格波动风险、海内外汽车销量不及预期等。

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