陕西煤业(601225)：收购电力资产 打造煤电一体

　　事件；公司发布《关于收购陕煤电力集团有限公司股权暨关联交易的公告》。陕西煤业股份有限公司将通过非公开协议方式现金收购陕西煤业化工集团有限责任公司持有陕煤电力集团88.6525%股权。

    　　评估对价：陕煤电力集团评估净资产值177 亿元，88.6525%股权价格为157 亿元，评估增值59 亿元，增值率50.31%。

    　　增值缘由：本次陕煤电力集团评估结果与账面价值相比增值的原因主要系控股长期股权投资单位中固定资产、无形资产土地使用权评估增值以及部分参股长期股权投资单位评估增值。

    　　盈利情况：陕煤电力集团2024 年1~10 月实现收入117.4 亿元，净利润16.5 亿元，归母净利润13.6 亿元。2023 年实现收入177.2 亿元，净利润23.7 亿元，归母净利润20.7 亿元。

    　　支付方式：股权转让协议签署之日起30 日内，支付本次股权转让价款的50%，股权转让协议签署之日起一年内，向甲方支付本次股权转让价款50%。

    　　我们预计收购完成后，陕西煤业有望践行延伸“煤电一体化”战略，公司账面现金充沛，截至2024Q3 公司货币资金约387.9 亿元，收购电力资产有望增厚公司利润，且一体化布局有望减少公司业绩周期性波动，提升估值水平。若以收购标的2024 年1~10 月盈利年化，将增厚公司归母净利14.5 亿元。

    　　投资建议。我们预计公司2024 年~2026 年归母净利分别为202 亿元、219亿元、234 亿元，对应PE 为11.9X、11.0X、10.3X，维持“买入”评级。

    　　风险提示：煤价大幅下跌，煤炭需求不及预期，煤炭产量不及预期。

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