一周综评与展望：M1口径调整

投资要点：

    本周有三方面值得重点关注。

    一是央行发布公告将从2025年1月启用新修订的狭义货币（M1）统计口径。本次修改是在现行M1基础上加上个人活期存款、非银行支付机构客户备付金。经过本次修订后，M1包括：流通中货币（M0）、单位活期存款、个人活期存款、非银行支付机构客户备付金。本次M1统计口径变动的原因主要是随着移动支付技术的快速发展，个人活期存款已经可以转账支付，流动性与单位活期存款相同，应当一同计入M1；非银支付机构客户备付金也在日常支付中广泛使用，也应当具有与活期存款相同的属性。我国对于货币指标的定义也一直在发展，一直以来，人民银行非常重视根据经济金融发展和金融工具的流动性变化对货币供应量口径进行调整，例如M2就先后纳入了非存款类金融机构存款、货币市场基金份额等。此次口径调整是优化货币供应量统计的重要一环。

    二是全球政治不稳定性进一步加剧。12月3日晚，韩国总统尹锡悦发表紧急谈话，宣布实施紧急戒严，原因是在与野党在预算削减案上的矛盾不可调和，总统将“肃清反国家势力”。但是国会通过决议停止戒严，且总统最终解除戒严。此次草率的戒严令造成国际社会震动。国会在7日举行对于总统的弹劾投票，执政党拒绝弹劾总统，在野党计划持续发起弹劾。

    韩国政治陷入在野党和执政党角力的僵局。但是，韩国政局仍有出现变动的可能，需要密切关注。12月4日法国国民议会对总理提出的2025年预算草案不满，发动不信任投票，并以多数通过，巴尼耶政府垮台。这是自1962年法国政府垮台以来，首次成功的不信任投票，而巴尼耶的总理任期成为法国现代史上最短的总理任期。今年以来，法国政坛左中右博弈已经到了白热化地步，总统马克龙今年以来已经任命了三位总理，均以下台结束。

    近期，德国也由于预算案的矛盾不可调和，财长林德纳被解职，社民党、绿党和自民党组成的三方联合政府走向瓦解。当前，欧洲两大经济引擎德国和法国均遭遇政治分歧，对于欧洲经济前景造成明显拖累。

    三是美国公布11月份非农就业和失业率数据。美国11月非农新增就业22.7万人，略超市场预期； 11月失业率为4.2%，超出预期和上个月的4.1%。

    当前美国非农新增仍然强劲，但是失业率出现上行，市场加大了对于美联储12月降息的押注。但是下周的通胀指标对于美联储的利率决议更具参考性，建议密切关注。

    风险提示：

    地缘政治风险超预期、经济数据不及预期、海外市场大幅波动等。

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