国际医学(000516)：业绩符合预期 持续蓄力

业绩总结：公司发布2024年一季报和2023 年年报。2024年一季度实现收入11.7 亿元（+10.8%），归母净利润-1.1 亿元（-40.4%），扣非后约-0.9 亿元（+13.1%）。2023 年公司实现收入46.2 亿元（+70.3%），归母净利润-3.7 亿元，（+68.7%），扣非后约-5 亿元（+55.6%）。

    业绩符合预期，门诊量持续增长。公司2023 年收入增速70.3%，归母净利润增速68.7%；24Q1 收入增速10.8%，归母净利润增速-40.4%。23 年中心医院北院区开诊，公司医疗服务业务整体规模有效扩大。中心医院（含北院区）门急诊123.8 万人次（+108.1%）、住院12.1 万人次（+92.7%）、体检6.1 万人次（+80.3%）。高新医院门急诊115.1万人次（+32.7%）、住院6.5 万人次（+56%）、体检6.6 万人次（+35.3%）。

    2023 年销售费用增加，24Q1 费用率持续优化。23 年销售费用增加系宣传费用增加所致，24Q1 销售投入下降。研发费用降幅明显系子公司佑君医疗优化研发人员规模影响所致。费用率方面，公司2024Q1 销售费用率（-0.01pp）、管理费用率（-1.18pp）、研发费用率（-0.15pp）。公司费用控制有所优化。

    学科建设能力持续提升，质子项目取得新进展。2023年公司新成立整形医院、眼科病院以及消化内镜、心肺复苏、VIP 健康管理等服务及诊疗中心。中心医院北院区新成立脊柱微创科、神经康复三科、PICU 等19 个科室。满足患者多样化需求，诊疗能力进一步增强。质子治疗中心全面封顶，治疗系统核心部件回旋加速器成功出束。钇90、干细胞等前沿医疗技术和治疗项目不断落地。

    盈利预测与投资建议：预计2024-2026 年EPS 分别为0.04 元、0.16 元、0.26元。公司中心医院床位利用率持续提升，规模效应将逐渐凸显，预计2024 年扭亏，维持“买入”评级。

    风险提示：政策风险；产品研发不及预期风险；医疗事故风险。

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