可转债市场周报：大额新券定价回暖 后市新券表现值得期待

未来策略展望

    本周五发行的领益转债或是2023 年8 月以来首个上市存在明显溢价的20亿以上规模转债。基于2023 年3 月28 日《溢价率拟合模型的回顾与优化》报告中给出的定价模型，领益转债上市首日存在大概6.4%左右的超额溢价，为2023 年7 月7 日恒邦转债上市以来首个规模在20 亿以上，在发行首日收获正超额溢价的转债。

    12 月新券发行“开门红”，后市怎么看？当前处于同意注册+上市委审核通过状态转债共13 只，其中亿纬锂能50 亿规模最大，其次是复旦微电20亿。TMT、半导体等科技相关行业标的居多。后市新券发行或值得期待。

    下周市场或迎来政策博弈的关键时点，且当前主题轮动有加速趋势，市场波动或有所放大，当前转债估值整体偏低，转债凸性优势或得以显现。我们建议沿着双底的方向找线索，结合上市公司条款博弈+安全边际等因子做优化。

    另外，基于我们11 月26 日报告《供需结构重塑，把握凸性机会》，11 月末次新转债估值和全口径转债估值出现倒挂。截至本周周末倒挂情况尚无缓解。从历史上看，次新-全口径差额小于-2.5%时，排除掉今年的7-8 月份，均出现了较好的转债入场时点，而今年7-8 月份或系信用风险预期对转债整体定价规则产生影响。当前市场随着转债平价结构修复，转债信用问题或得以缓解，基于此，我们对后市转债持较乐观态度。

    风险提示：历史统计规律失效风险；资金流动性超预期风险；条款博弈风险；业绩披露不及预期风险；宏观超预期风险事件风险。

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