石油化工行业周报：OPEC推迟增产决策支撑短期油价走势 看好明年长丝金三银四景气修复

本期投资提示：

    OPEC 推迟增产决策支撑短期油价走势，看好明年长丝金三银四景气修复。OPEC+会议宣布，将原定于2025 年1 月开始退出的220 万桶/天的减产政策延长三个月，至2025年3 月末，而后从25 年4 月至26 年9 月间逐步恢复增产。总体来说，此次OPEC 会议推迟减产决策，短期对于油价仍有一定支撑作用，明年供应端仍需关注美国、巴西等非OPEC 国家的产量增长变化。我们统计明年涤纶长丝行业新增产能为115 万吨，产能增速为3%。虽然产能增速高于今年，但目前我们预计，明年上半年确定投产的产能较少，大部分新增产能可能推迟至明年中到下半年间陆续投放，对于年内行业供给冲击影响有限。因此，我们预期明年金三银四供需仍然存在改善的空间，继续看好头部企业。

    上游板块：油价下跌，自升式钻井日费持平。至12 月6 日收盘，Brent 原油期货收于71.12 美元/桶，较上周末环比下降2.50%；NYMEX 期货价格收于67.2 美元/桶，较上周末环比下降1.18%；周均价分别为72.19 和68.42 美元/桶，涨跌幅分别为-1.07%和-0.42%。11 月29 日，美国商业原油库存量4.23 亿桶，比前一周下降507.2 万桶，原油库存比过去五年同期低5%；美国汽油库存总量2.15 亿桶，比前一周增加236.2 万桶，汽油库存比过去五年同期低4%；丙烷/丙烯库存减少66 万桶。美国石油战略储备3.92亿桶，增加了144.5 万桶。12 月6 日，美国钻机数589 台，环比增加7 台，同比减少3 台；海洋钻井日费和使用率方面，自升式平台本周日费环比持平，半潜式平台日费环比部分持平；自升式平台使用率环比增加，半潜式平台使用率环比持平。我们认为，原油供需存在走宽趋势，预期油价存在下行空间，但是在OPEC 联盟减产和页岩油成本支撑下，未来仍将维持中高位震荡走势；上游油服板块已经呈现比较明显的回暖趋势，但目前日费水平仍处于较低水平，预期未来随着全球资本开支的上行，钻井日费具有较大的提升空间。

    炼化板块：海外成品油裂解价差下跌，烯烃价差涨跌不一。至12 月6 日当周新加坡炼油主要产品综合价差为10.42 美元/桶，较前一周下跌0.16 美元/桶。至12 月6 日当周美国汽油RBOB 与WTI 原油价差为12.78 美元/桶，较前一周下跌0.36 美元/桶，历史平均为24.92 美元/桶。烯烃方面，根据隆众数据显示，东北亚乙烯环比上涨，至266.58 美元/吨，较之前一周上升8.92 美元/吨，历史平均413 美元/吨。东北亚丙烯价格转平为涨，12 月4 日，丙烯CFR 中国收于840 美元/吨，较上周同期上涨15 美元/吨。丙烯与丙烷价差89.67 美元/吨，较之前一周上升20.07 美元/吨，历史平均价差为267 美元/吨。我们认为，油价回调下，炼化盈利有所改善，国内炼化产品价差水平虽有所提升，但目前仍处在较低水平，预期随着经济复苏炼化产品盈利能力有望逐步提升。

    聚酯板块：PTA 盈利下跌，涤纶长丝盈利下跌。根据隆众数据显示，截至12 月4 日，亚洲PX 市场收盘812.73 美元/吨，周环比下跌0.81%。PX 与石脑油价差为186.91 美元/吨，较之前一周上升8.25 美元/吨，价差历史平均为390 美元/吨。 PTA 价格持续下跌，至12 月6 日周内，华东地区PTA 现货市场周均价为4731.60 元/吨，环比下跌0.48%。PTA-0.66*PX 价差为300 元/吨，较之前一周下跌48 元/吨，历史平均为801元/吨。涤纶长丝POY 价差为959 元/吨，较之前一周下跌56 元/吨，历史平均为1407元/吨。我们认为，目前聚酯产业链整体表现一般，但银十数据有一定好转迹象，需要继续关注需求变化，中长期看随着行业新增产能将于近两年进入尾声，预期明年开始行业将逐步有所好转。

    投资分析意见：我们预计，油价中枢存在下行预期，炼化板块成本端有望逐步改善，且成品油消费税改革利好头部企业发展，建议关注大炼化优质公司【恒力石化】、【荣盛石化】、【东方盛虹】；下游聚酯板块景气度随供需改善存在上行预期，看好需求改善，重点推荐涤纶长丝优质公司【桐昆股份】；美国乙烷供需维持宽松格局，乙烷制乙烯路线继续维持低成本优势，看好乙烷制乙烯项目在国内的扩张，重点推荐【卫星化学】；上游油价中枢虽有下行预期，但在页岩油成本线及OPEC 联盟高油价诉求下，我们判断油价仍将维持较高水平，油公司随着产量提升、经营质量提升，业绩和分红水平仍有提升空间，推荐股息率较高的【中国石油】、【中国海油】。

    风险提示：地缘政治影响；石油及化工品价格波动；经济下行风险；全球疫情影响。

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