深度*行业*化工行业周报：国际油价下跌 纯MDI价格下跌、TDI价格上涨

12 月份建议关注：1、景气度较高的制冷剂、维生素行业龙头公司；2、宏观经济整体预期改善，建议关注估值较低的行业龙头价值公司、轻烃裂解子行业龙头公司等；3、高质量发展与高股东回报并重，建议关注大型能源央企及相关油服公司在新时代背景下的改革改善与经营业绩提升；4、下游行业快速发展，建议关注部分电子材料、新能源材料公司。

    行业动态

    本周（12.1-12.8）均价跟踪的101 个化工品种中，共有34 个品种价格上涨，38 个品种价格下跌，29 个品种价格稳定。周均价涨幅居前的品种分别是盐酸（长三角31%）、DMF（华东）、氯化钾（青海盐湖60%）、二氯甲烷（华东）、R134a（巨化）；而周均价跌幅居前的品种分别是PVC（华东电石法）、硫酸（浙江巨化98%）、煤焦油（山西）、原盐（山东海盐）、NYMEX 天然气。

    本周（12.1-12.8）国际油价下跌，截至12 月6 日，WTI 原油期货价格收于67.20 美元/桶，周跌幅1.18%；布伦特原油期货价格收于71.12 美元/桶，周跌幅2.50%。宏观方面，美国加大对伊朗的制裁，以黎停火协议未得到遵守。供应方面，石油输出国组织（OPEC）2024 年10 月原油产量增加46.6 桶/日至2,653.5 万桶/日。截至11 月29 日当周，美国国内原油产量增加2.0 万桶至1,351.3 万桶/日，较年初增加31.3 万桶/日；当周美国原油生产能力较上周增加51.3 万桶/日至1,709.4 万桶/日。需求方面，国际能源署（IEA）认为，供应过剩有望超过100 万桶/日，相当于全球产量的1%以上。库存方面，截至11 月29 日，美国商业原油库存减少507 万桶至4.23 亿桶，较前一周减少1.18%。展望后市，市场多空因素并存，利好主要来自供应端减产氛围的延续，利空则来自地缘局势的缓和及需求疲软，我们预计国际油价将保持中高位水平震荡。本周NYMEX 天然气期货收于3.08 美元/mmbtu，周跌幅8.33%。美国能源信息署（EIA）公布的天然气库存周报显示，截至11 月29 日当周，美国天然气库存总量为39,370 亿立方英尺，较前一周减少300 亿立方英尺，较去年同期增加1,850 亿立方英尺，同比增幅4.9%，较5 年均值高2,840 亿立方英尺，增幅7.8%。短期来看，海外天然气库存充裕，但随着供暖季节到来，市场供应依然紧张，本周投资基金对欧洲天然气的看涨押注加大，短期内或将继续走高；中期来看，欧洲能源供应结构依然脆弱，地缘政治博弈以及季节性需求波动都有可能导致天然气价格剧烈宽幅震荡。

    本周（12.1-12.8）国内纯MDI 市场下跌。根据百川盈孚，本周末纯MDI 价格18,700 元/吨，较上周末价格下跌1.84%，较上月价格上涨1.08%，较年初价格下跌5.56%。供应方面，北方大厂宁波基地40+80 万吨MDI 装置预计11 月下旬轮流检修45 天，福建恢复了目前负荷提升中；上海B 工厂MDI 母液装置故障停车检修，分离装置正常运行，检修时间预计3-5天，市场货量紧张，价格走高；上海H 工厂35 万吨MDI 装置计划于本月中旬检修，预计下月初恢复；BASF 韩国MDI 装置月初开始检修，预计检修2-3 周。需求方面，下游氨纶开工8 成左右，工厂积极出货为主，下游用户仅随用随采，市场实单灵活商谈；下游TPU 开工8-9 成左右，需求承压，场内无利好消息提振；下游鞋底原液及浆料开工3-4 成，企业降负生产，下游跟进较为谨慎，市场疲态不改。展望后市，纯MDI 市场价格区间盘整，国内大厂出货正常，厂家出货心态积极，低价让利为主；下周纯MDI 市场变化有限，供需面继续博弈下，我们预计价格或继续小幅震荡。

    本周（12.1-12.8）国内TDI 市场重心上行。根据百川盈孚，本周末国内TDI 主流价格12,900元/吨，较上周上涨300 元/吨，涨幅2.38%。供给方面，本周TDI 产量变化不大，整体开工率63%附近；甘肃工厂逐步恢复双线运行；上海C 厂31 万吨装置本月恢复低负荷运行，供应紧张，不接受计划外订单；新疆装置月中临时短停后恢复；北方大厂排单紧张，发货缓慢；其他工厂开工负荷正常。需求方面，当前下游海绵厂开工低位，订单状况较差，排产较少，对原材料TDI 刚需采购为主，备货意愿不强；10 月国内TDI 出口量为3.77 万吨，较9 月份增加0.95%。展望后市，当前供应端因现货紧俏存一定支撑，但下游需求方面备货较为充足，采购乏力；我们预计短期内价格难有大幅波动。

    投资建议

    截至12 月8 日，SW 基础化工市盈率（TTM 剔除负值）为22.29 倍，处在历史（2002 年至今）的63.11%分位数；市净率（MRQ）为1.87 倍，处在历史水平的14.45%分位数。SW 石油石化市盈率（TTM 剔除负值）为10.91 倍，处在历史（2002 年至今）的13.33%分位数；市净率（MRQ）为1.28 倍，处在历史水平的7.57%分位数。12 月份建议关注：1、景气度较高的制冷剂、维生素行业龙头公司；2、宏观经济整体预期改善，建议关注估值较低的行业龙头价值公司、轻烃裂解子行业龙头公司等；3、高质量发展与高股东回报并重，建议关注大型能源央企及相关油服公司在新时代背景下的改革改善与经营业绩提升；4、下游行业快速发展，建议关注部分电子材料、新能源材料公司。中长期推荐投资主线：1、中高油价背景下，油气开采板块高景气度延续，能源央企提质增效深入推进，分红派息政策稳健；2、半导体行业有望复苏，关注先进封装、HBM 等引起的行业变化，半导体材料国产替代意义深远；3、关注景气度持续向上的子行业。一是氟化工，三代制冷剂供给需求双端持续改善，氟化工相关产品需求扩张，优质氟化工企业或将受益；二是动物营养，维生素及蛋氨酸需求改善、供给集中，景气度有望持续上行；三是涤纶长丝，短期受益2024 年新增产能减少与需求修复，中长期竞争格局优化下，产品盈利中枢有望合理抬升，龙头企业有望优先受益。

    推荐：中国石油、中国海油、中国石化、安集科技、雅克科技、沪硅产业、江丰电子、德邦科技、鼎龙股份、万润股份、蓝晓科技、巨化股份、新和成、桐昆股份、万华化学、华鲁恒升、卫星化学、新凤鸣；关注：中海油服、海油发展、海油工程、彤程新材、华特气体、联瑞新材、圣泉集团、莱特光电、奥来德、瑞联新材。

    12 月金股：安集科技、万华化学

    风险提示

    地缘政治因素变化引起油价大幅波动；全球经济形势出现变化。

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