债券周评：转债估值继续修复 传媒板块领涨

　　1. 一周市场表现

    　　本周（2024/12/2-2024/12/6），政策预期催化下，主要权益及转债市场指数周度小幅上行。其中上证综指、沪深300、创业板指、中证转债分别上涨2.33%、1.44%、1.94%和1.03%，2024 年以来涨幅分别为14.43%、15.80%、19.86%和5.59%。

    　　转债本周跟随正股上涨，弹性凸显。转债加权正股涨幅为1.77%，转债加权涨幅略低于正股、为0.96%。大类风格层面，周期股涨幅最大、上涨1.39%，其次是医药医疗（0.97%）、先进制造（0.97%）。

    　　2024 年以来转债风格贡献主要来自于金融地产和科技（TMT），涨幅分别为7.98%、7.26%，医药医疗（-2.96%）对转债拖累较大。行业层面，本周转债涨跌幅靠前的行业分别是传媒（3.41%）、煤炭（2.83%）、社会服务（2.72%），排名靠后的行业主要是通信（-1.10%）、石油石化（0.00%）、电子（0.10%）。

    　　个券层面，余额大于3 亿的转债中，涨幅靠前的分别是永安转债、松原转债和恒辉转债；跌幅靠前的分别是泰瑞转债、普利转债和欧通转债。

    　　2. 转债估值

    　　本周正股上涨，百元溢价率同步上行，转债估值低位继续抬升。全市场转债百元溢价率为24%，单周小幅上涨0.72%，最新分位数水平处于2007 年以来59.80、2017 年以来59.40 百分位。高评级（AA+及以上）转债百元溢价率18%，单周小幅上升0.27%，最新分位数水平处于2017 年以来51.10百分位。

    　　本周转债和正股双双上涨，因此全市场转债纯债溢价率上行、到期收益率下行，转债涨幅不及正股、转股溢价率被动下行。截止最新，转股溢价率指数、纯债溢价率指数、到期收益率指数分别为42.49%、22.06%、-1.40%，较上周分别变化-0.94%、1.15%和-0.48%，目前分位数水平处于2017 年以来的67.20、19.60 和35.30 百分位。

    　　3. 条款跟踪

    　　赎回：本周共有未来、震安、利元、新北等4 只转债发布强赎公告，目前已发强赎公告且尚在交易的转债共有14 只，另有2 只转债即将到期赎回，潜在到期或转股余额23 亿元。最新处于赎回进度的转债共有47 只，其中下周有望满足赎回条件的有5 只，建议重点关注。本周共有冠盛、晶瑞、运机等3 只转债发布不提前赎回转债的公告。截至最新，共有39 只转债处于不赎回期限内。

    　　本周新增嘉美、灵康触发下修条款，本周新增1 只转债公布下修董事会预案（今年以来共计196 只）。

    　　截至最新，共有8 只转债已触发且股价仍低于下修触发价但未出公告，58 只转债正在累计下修日子，仍有7 只转债已发下修董事会预案但未上股东大会。

    　　回售及清偿：本周无新增转债触发回售条款。本周共7 只转债正处于回售进度中，其中1 只转债发布下修董事会预案，有2 只转债正累积下修日子；无转债已触发且股价仍低于下修触发价但未出公告，4 只转债已发布回售公告；本周有28 只转债处于清偿申报期内，无转债现价低于面值。

    　　4. 一级发行

    　　本周无新发行转债公告。此外根据最新公告，下周无转债待上市。截止最新，处于同意注册进度的转债共有7 只，待发规模91 亿元，处于上市委通过进度的转债共有6 只，待发规模83 亿元。

    　　5. 周观点及展望

    　　国庆假期后稳增长政策对股债的影响均逐步趋弱，债市主要交易地方化债、非银存款利率下降、降准预期等利好因素而进一步走强，在对基本面和政策预期不进一步悲观的情况下，权益市场表现同样不弱。而转债整体跟随正股震荡上涨，尤其是在权益市场偏震荡的行情下，低估值支撑下转债“跟涨不跟跌”特性凸显，配置性价比突出，因此建议继续重结构，轻交易，坚持赔率优先。策略上，建议以大盘偏债转债为底如银行、公用事业等行业转债，辅以部分双低及偏股转债。仍建议重点关注转债下修等促转股机会，保持多头思维。

    　　风险提示：基本面变化超预期、流动性变化超预期、监管政策超预期。

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