光学互联：AI能效提升的重要方向之一

　　1、光互联需求推动OCS 与CPO/LPO爆炸式增长

    在LightCounting 最近一次研讨会上，Lightcounting 预测未来五年光收发模块和光电路交换机（OCS）出货量将出现爆炸式增长。目前AI 集群光模块出货量每年达数千万台，预计2029 年将接近1 亿台；OCS 出货量2023 年已达1 万台，预计2029 年将突破5 万台。

    　　2、相关投资逻辑及标的：

    　　我们认为，谷歌的Apollo 结构对于脊交换机（Spine 层）等的替换，使得相关高速率光模块需求是不如NV IB 形式的，长期看伴随制造及微镜调配的工艺升级，通过增加更多端口数的系统，相关OCS 架构可能会向更下一层渗透，从而降低光模块需求。

    　　当前时点，OCS 方案对于光模块数量拉动不大，但是其集成光环形器的波分复用光模块对于单个光模块ASP 将明显提升，相关受益标的为中际旭创；此外系统中采用大量光纤准直器、透镜等光学基本材料，相关受益标的包括天孚通信、腾景科技、光迅科技等；光纤环形器及跳线主要厂商为传统通信侧相关设备厂商；AOC 有源光缆替代DAC 直连电缆相关受益标的包括博创科技等。CPO/LPO 领域相关受益标的包括天孚通信、新易盛、中际旭创、华工科技、德科立、源杰科技等。

    　　3、风险提示

    　　相关技术应用推广不及预期；设备生产良率不及预期；生态拓展不及预期；系统性风险。

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