有色金属行业周报：铜、铝矿端供应仍偏紧 支撑未来金属价格

　　一、工业金属

    　　1、行业观点1：铜精矿TC 长单价格落地，铜精矿紧张格局凸显

    事件：据SMM 了解，消息人士称江西铜业、中国铜业、铜陵有色、金川集团和大冶有色与Antofagastat 敲定2025 年铜精矿长单加工费Benchmark 为21.25美元/吨与2.125 美分/磅。相比之下，2024 年铜精矿加工费长单Benchmark 则为80 美元/吨与8.0 美分/磅。12 月6 日SMM 进口铜精矿指数（周）报10.45美元/吨，较上一期的10.08 美元/吨增加0.37 美元/吨。

    　　观点：我们认为铜精矿TC 长单价格落地，铜精矿供应紧张的格局凸显，根据我们对2025 年铜行业供需数据的梳理，上游铜精矿增量在60 万吨左右，而中游铜冶炼产能增加超过100 万吨，铜精矿供应仍显紧张，21 美元的铜精矿TC价格也将导致国内成本较高的冶炼厂面临盈利大幅下滑的局面，推升铜冶炼减产预期，铜价有望得到支撑。

    　　行业观点2：近期国内铝土矿供应预计持续偏紧

    事件：根据smm 数据，截至2024 年11 月29 日，几内亚铝土矿CIF 价格报92 美元/吨，较去年同期上涨31.4%，该价格也一再创历史新高，但目前铝土矿价格仍存一定的增长动力。从原统计口径出港数据（不含博法港）看，据11月29 日数据显示，几内亚铝土矿周度出港量225.37 万吨，环比前一周增加30.26 万吨，趋势上而言，10-11 月几内亚铝土矿发运量已较7-9 月雨季期间有明显回升，但仍未能稳定恢复至雨季前水平。

    　　观点：我们认为几内亚为当前国内进口铝土矿供应的最主要来源，也是国内铝土矿增量的最主要来源，但根据几内亚铝土矿进口量预测，国内进口铝土矿供应预计难以有非常大规模的增长，叠加国产铝土矿供应未有明显好转预期，国内铝土矿供应预计持续偏紧，价格预计持续偏强运行。

    　　2、公司观点：金诚信Lonshi 铜矿东区增储铜资源量104 万吨，资源板块增长潜力可期

    　　事件：12 月5 日，金诚信公告更新了Lonshi 铜矿东区的资源量估算数据。

    　　Lonshi 铜矿位于刚果（金）东南部，行政区划属刚果（金）上加丹加省萨卡尼亚市管辖，根据矿体分布特征划分为西区、东区。东区跨PE12162 和PE13093两个采矿权，按边际品位Cu2.0%圈定6 号和7 号两条矿体，6 号矿体长1420m，最大倾向延深985m，平均厚度2.61m；7 号矿体长1972m，最大倾向延深1333m，平均厚度4.11m，达大型规模。矿石自然类型分为氧化矿、混合矿及硫化矿。

    　　以混合矿、硫化矿为主，全区硫化矿占比69.61%，混合矿占比29.63%。矿床工业类型属为砾岩-白云岩型铜矿，主矿产为铜矿。根据GB/T17766-2020《固体矿产资源储量分类》、DZ/T0214-2020《矿产地质勘查规范铜、铅、锌、银、镍、钼》有关原则，本次估算的资源量分为探明资源量、控制资源量和推断资源量三类。截至2024 年10 月31 日，东区共探获（探明+控制+推断）类矿石量2604.8 万吨，铜金属量104 万吨，铜平均品位3.99%，其中探明铜金属量15 万吨，占比为14.55%；控制铜金属量59 万吨，占比为56.44%；推断铜金属量30 万吨；探明+控制铜金属量占比70.99%。

    　　观点：我们认为Lonshi 铜矿是公司目前主力矿山，增储将有效提升公司未来铜产铜产量的及矿山服务年限。目前西区采、选、冶联合工程已于2023 年四季度投产，预计2024 年末实现达产，达产后年产铜金属约4 万吨。

    　　3、股票观点：中长期看好基本金属的表现

    　　基本面上，本周五，上期所阴极铜库存9.78 万吨，环比上周减少11019 吨，COMEX 库存92929 吨，环比上周增加2233 吨；LME 铜库存26.98 万吨，环比上周减少1200 吨；本周四，全球社会显性库存48.5 万吨，环比上周四增加80496 吨。重点推荐宏观预期好转且基本面较强的基本金属板块：基本金属板块重点推荐神火股份、天山铝业、南山铝业、紫金矿业、金诚信、西部矿业，建议关注中国铝业、中国宏桥、洛阳钼业、中国有色矿业、五矿资源。

    　　二、新能源金属及小金属

    　　1、行业观点：本周碳酸锂价格下滑，供需关系持续转弱。

    　　事件：截止到12 月5 日，国内工业级碳酸锂（99.0%为主）市场成交价格区间在7.2-7.4 万元/吨，市场均价7.3 万元/吨，较上周下跌1.35%；国内电池级碳酸锂（99.5%）市场成交价格区间在7.5-7.7 万元/吨，市场均价为7.6 万元/吨，较上周下跌1.3%。

    　　观点：本周碳酸锂价格下滑，供需关系持续转弱。供给方面，本周国内碳酸锂整体产量上涨，锂盐厂期货高位套保增多，生产积极，部分厂家年底冲量，开工上行，部分停产厂家，积极寻矿代工恢复生产；需求方面，储能及动力市场需求均向好，电池需求维持高位，材料头部大厂多维持满产，但下游采购多走长协及客供，压价心态较浓；库存方面，本周碳酸锂总库存上行，厂家库存回升，价格下行带动下游补货较多，贸易库存略有下滑，市场其他库存增量。

    　　2、公司观点：赣锋锂业与马里政府签订LMSA 部分股权转让协议，有望助力Goulamina 二期项目建设运行

    　　事件1：赣锋锂业同意全资子公司赣锋国际、LMSA 与马里共和国签署《股权转让协议》，公司将LMSA35%的股权转让给马里政府，其中依据马里国家矿业法的相关规定，马里政府将免费获得LMSA10%的干股；马里政府以贰佰亿西非法郎（折合约3200 万美元）的交易价格向公司收购 LMSA25%的股权。

    　　与此同时，公司、LMSA 及关联公司将获得马里政府授予的投资优惠政策，马里政府将积极支持Goulamina 锂辉石二期项目的开发建设。当前LMSA 旗下Goulamina 锂辉石项目一期已经建设完成并开始试生产阶段。

    　　观点：本次股权转让后，公赣锋锂业将间接持有LMSA65%股份，马里政府将持有LMSA35%的股份，公司对LMSA 的控制权和经营权不会发生变化，马里政府将授予公司税收优惠政策及政府支持，将为Goulamina 锂辉石矿项目二期的开发和运营提供政策支持，协助公司推动Goulamina 锂辉石矿项目二期开发建设， 有利于进一步巩固公司与马里政府的合作，对双方共同促进Goulamina 锂辉石矿项目顺利投产并实现预期经济效益将产生积极影响。

    　　3、股票观点：建议关注锂行业标的永兴材料、中矿资源、赣锋锂业、天齐锂业、盛新锂能、盐湖股份、藏格矿业。

    　　风险提示：美国通胀超预期；海外经济衰退超预期；国内经济复苏不及预期。

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