债券周报：年末信用“票息储备”行情怎么参与？

　　重点政策及热点事件：本周重点关注地方专项债项目审核权或试点下放至省级、年内约2 万亿“置换隐债专项债”接近尾声、山东加强融资平台整合、财政部部长发表署名文章《加快落实一揽子隐性债务化解政策》。

    　　二级市场：信用债全线走强，中低等级品种表现较优1、城投债：1-5y 隐含评级AA 以上品种收益率普遍下行9-15BP，1-5yAA（2）、AA-品种分别下行11-16BP、14-19BP。分区域来看，各区域利差收窄5BP 及以上，重点省份利差收窄幅度相对更大。

    　　2、地产债：1-5y 隐含评级AAA、AA+品种收益率分别下行11-12BP、10-16BP，隐含评级AA 品种下行11-21BP。

    　　3、周期债：煤炭债、钢铁债走势相似，1-5y 隐含评级AA+及以上品种收益率均下行10-15BP，1-5yAA 品种下行12-22BP。

    　　4、金融债方面：银行二永债1-3y 品种收益率下行8-11BP，除5y 隐含评级AA二级资本债下行11BP 外，4-5y 二永债收益率下行6-9BP。券商次级债1-3y 品种收益率下行10-14BP，4-5y 品种下行7-8BP。保险次级债1y、5y 表现更好，各等级品种收益率分别下行12BP、10-11BP，2-4y 品种下行5-9BP。

    　　一级市场：信用债净融资额环比减少、城投债净融资额环比增加。本周信用债发行规模2464 亿元，环比减少941 亿元，净融资额为6 亿元，环比减少621亿元；本周城投债发行规模1304 亿元，环比减少265 亿元，净融资额为-28 亿元，环比增加16 亿元。年初以来信用债累计净融资1.87 万亿元，同比增加8228 亿元，其中城投债合计净融资1385 亿元，同比减少1.31 万亿元。

    　　成交流动性：本周信用债银行间市场成交活跃度下降、交易所成交活跃度上升。

    　　评级调整：本周有4 家评级上调主体，2 家下调主体。

    　　风险提示：数据统计口径出现偏差；信用风险事件超预期发生。

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