钢铁行业周报：看好优质钢铁公司估值修复行情

　　行业观点：检修增加，未来关注冬储情况

    　　事件：截至12 月6 日，五大品种螺纹钢线材、热轧、冷轧、中板价格分别报收3486 元/吨、3795 元/吨、3526 元/吨、4188 元/吨、3579 元/吨，周环比变化+0.48%、+0.60%、-0.15%、+0.67%、+0.05%。本周五大品种产量861.24 万吨，周环比下降0.26 万吨。247 家钢铁企业日均铁水232.61 万吨，周环比下降1.26万吨，高炉产能利用率87.33%，高炉开工率81.47%，较上周分别下降0.47 个百分点和0.15 个百分点。短流程企业，电炉产能利用率53.39%，电炉开工率67.83%，较上周环比下降0.12 个百分点和0.52 个百分点。库存方面，本周钢材总库存1160.10 万吨，周环比下降13.37 万吨。其中社会库存环比下降5.01万吨至783.09 万吨；钢厂库存环比下降8.36 万吨至377.01 万吨。需求端，本周五大材合计消费量874.61 万吨，周环比下降0.33%。其中，螺纹钢、线材、热卷、冷轧、中板本周表观消费量周环比分别变化+0.98%、-4.13%、+0.47%、-2.26%、-0.52%。成本端，根据钢联数据对于114 家钢厂铁水成本统计，本周样本钢厂铁水成本（不含税）2556 元/吨，较上周上升1 元/吨。吨钢毛利方面，截至12 月6 日，高炉螺纹钢、热轧板卷、冷轧板卷吨钢毛利分别为-219 元/吨、-159 元/吨、+151 元/吨，周环比变化+26 元/吨、+4 元/吨、+29 元/吨。根据Mysteel 统计的247 家钢铁企业盈利率，本周49.78%的样本钢企处于盈利状态，较上周下降2.17 个百分点。

    　　观点：本周行业供需波动仍然不大。供给端产能利用率、开工率等数据均环比有所下滑，可以看出，年末企业检修有所增加。需求端，库存本周降幅有所收窄，但仍处于去库阶段。而主流贸易商建材成交量低位持稳，本周日均成交量仍在11 万吨左右。我们认为，目前供需双弱局面仍然存在，行业基本面表现平淡，但政策预期对钢价仍有支撑。冬储即将启动，目前市场钢厂心理价位于贸易商心理价位之间有所差异，钢价未来或在钢厂与贸易商之间博弈下有所波动。

    　　股票观点：关注优质钢企估值修复机遇

    　　截至12 月6 日，钢铁（申万）指数报收2263.78 点，周上涨5.61%。同期万得全A 指数报收5240.22 点，周上涨2.30%。

    　　估值角度看，板块整体市净率1.01 倍，处于近五年58.50%分位。其中，冶钢原料当前市净率1.56 倍，处于近五年的17.95%分位；普钢当前市净率0.82 倍，处于近五年67.86%分位；特钢当前市净率1.48 倍，处于近五年19.88%分位。

    　　我们认为，未来板块逻辑主要关注方面：

    　　一． 强烈看好低估值钢铁公司价值修复：a）虽然近期行业盈利差，但受益于2016 年供给侧改革成果，大部分钢铁企业资产负债率、可用现金、未分配利润等指标优良，股价明显低估。b）钢铁板块破净公司集中，多家破净公司主动维护市值。证监会发布上市公司市值管理指引，多家公司已发布或实施回购计划，主动发力维护市值。c）预计钢铁行业即将迎来反转拐点。史上最大规模化债以及地产扶持政策陆续出台，下游需求将明显改善。

    　　前3 年行业盈利持续下滑，中小企业开始出清，行业格局持续优化。供需同时发力，拐点即将出现。建议关注破净、优质标的：三钢闽光、华菱钢铁、新钢股份、新兴铸管、首钢股份、宝钢股份、南钢股份。

    　　二． 地方化债有望带动管道公司需求释放。11 月8 日，财政部部长蓝佛安在11 月8 日举行的十四届全国人大常委会第十二次会议新闻发布会上介绍，从2024 年开始，我国将连续五年每年从新增地方政府专项债券中安排8000 亿元，专门用于化债，累计可置换隐性债务4 万亿元。再加上这次全国人大常委会批准的6 万亿元债务限额，直接增加地方化债资源10 万亿元。在此之前，发改委新闻发部会再次提及城市官网更新改造，地方管网建设改造未来5 年预计达到总量60 万公里，总投资需求4 万亿。优先　　解决存在安全隐患的老旧管网改造，加快具备施工条件的项目今早开工。

    　　中长期加强官网建设改造任务。周六财政部发布会再次提及要加大力度解决地方债务风险。我们认为，管网需求有望在政策支持叠加地方政府投资回升的背景下，释放有效需求。建议关注：新兴铸管、友发集团、金洲管道。

    　　风险提示:钢铁企业大面积复产，国内经济复苏不及预期，原材料价格大幅上涨等。

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