固收周报：关注中低价转债期权价值修复的结构性机会

　　本周（1202－1206）海外方面基本延续前期趋向，美元、美债收益率同步回落，市场在相对于前期“特朗普交易”做一定的修复调整，但展望2025 年最大的不确定性仍来自于特朗普2.0 时代的关税政策取向，因此我们认为美元、美债收益率回落的趋向或随时会发生变化，中期不透明感较强。

    　　国内转债方面同样延续前期趋向，整体延续上涨，风格方面高价>中价>低价，这同上周股债延续双牛，且小盘优于大盘的大环境是基本相契合的。

    　　因此观点方面基本维持前周观点，我们认为转债期权价值的修复，相较小盘权益的拉动或更具有可持续性：1）权益偏向箱体，趋势信号的确认或需等到大盘标的有所表现，而非小盘标的；2）国债收益率探底过程会对转债债底有所支撑；3）转债期权价值—即平价溢价率—存在持续修复的空间，根据我们统计，目前相较24 年5 月，转债各平价区段对应溢价率平均约有5－10%的折价，其中低平价区段折价幅度更大。

    　　本周预测转债下修概率最大的前十名分别为： 文科转债、绿茵转债、紫银转债、中装转2、首华转债、鲁泰转债、蓝帆转债、好客转债、东时转债、塞力转债。

    　　本周转债平价溢价率修复潜力最大的高评级、中低价前十名分别为：

    　　三房转债、和邦转债、美锦转债、利群转债、海环转债、万凯转债、宏柏转债、双良转债、亚泰转债、友发转债。

    　　风险提示：（1）正股退市和信用违约风险；（2）流动性环境收紧风险；（3）权益市场超跌风险；（4）地缘政治危机影响；（5）行业政策调控超预期。

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