传媒行业研究：关注AI推理侧行情开启下的三条主线

　　海外AI 应用进入业绩兑现期，2024 年第三季度Applovin、Salesforce 等公司受益于AI 技术赋能，相关业务收入及利润实现同比增长；国内AI 情感陪伴应用层出不穷，多款应用月活跃用户数表现亮眼。我们认为，AI 产业重心正转向AI 应用在不同场景的突破，2025 年有望开启AI 推理侧行情，关注行情开启下的三条主线。

    　　B 端：AI 技术重塑各垂直领域工作流，关注AI Agent

    AI 技术重塑工作流、实现业绩提升，已在海外企业得到验证。2024年第三季度Applovin 软件平台EBITDA 同比高增79.4%，主要得益于AI 驱动的广告技术软件AXON 带来投放效率、ROI 等提升。看好未来AI 技术在各垂类领域运用，重塑传统工作流。同时，尤其关注AIAgent 发展。我们认为，AI Agent 提高了人类使用智能终端设备的效率，有望赋能工作流的优化与自动化，实现降本增效。未来随着相关模型及技术、执行任务的准确率逐渐提升，AI Agent 有望应用于游戏开发、影视制作等各垂类领域，提高生产力。

    　　C 端：容错率高的场景有望较先实现突破，关注情感陪伴

    容错率较高的C 端应用场景有望较先突破，而情感陪伴场景蕴藏巨大潜力。10 月海外头部应用Character.AI 网页版访问量近2.15 亿，位列全球第7 位。国内应用在App 端崭露头角，MiniMax 星野、抖音猫箱、昆仑万维Linky、小冰公司X EVA 的MAU 均进入全球前100。

    　　并且，目前产品及应用已从聊天机器人式的多轮对话逐渐发展出具备实物或3D 形象的多种形态。如：字节跳动的AI 陪伴玩具“显眼包”；奥飞娱乐基于“喜羊羊与灰太狼”等动画IP 的智能玩具；恺英网络战投企业自然选择的3D AI 虚拟女友陪伴应用《EVE》等。伴随着产品形态及陪伴功能的创新发展，满足用户多样化陪伴需求的同时有望进一步打开市场空间。

    　　模型：OpenAI 开启新品发布期，关注发展潜力更大的多模态

    OpenAI 开启连续12 天的新产品发布期。首日发布o1 模型正式版，具备更快更强大的推理能力，并支持图像上传；第二天发布强化微调功能，让模型学会在自定义领域以新的有效方式进行推理，为垂类领域模型开发提供支持。持续关注海外头部厂商AI 技术更新进展，尤其关注仍存在较多技术进步潜力和可能性的多模态模型发布。看好多模态持续发展降低内容资产升维门槛，赋能内容资产价值重估。

    　　核心观点

    　　我们认为，2025 年有望开启AI 推理侧行情，关注行情开启下的三条主线：1）B 端应用：AI 有望重塑各垂类领域工作流，关注AI Agent发展。建议关注：广告营销：易点天下、蓝色光标、因赛集团、天娱数科；影视：华策影视、博纳影业；游戏：恺英网络、掌趣科技、电魂网络等。2）C 端应用：容错率较高的场景有望较先突破，关注情感陪伴场景发展。建议关注：昆仑万维、恺英网络、奥飞娱乐等。3）模型层：多模态仍存在较多技术进步的潜力和可能性，看好其赋能内容资产价值重估。建议关注：文字IP：中文在线、掌阅科技；形象IP：上海电影、奥飞娱乐等。

    　　风险提示

    　　AI 技术发展不及预期的风险、政策监管风险、行业竞争加剧的风险。

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