金融行业周报(第四十九周)：融资连创新高 M1口径修订

　　本周观点：

    　　投资机会方面证券>保险>银行。上周A 股放量上涨，周成交额环比+13%达1.72 万亿元，融资余额连续突破2015/7/3 以来新高。中证协对《证券公司并表管理指引（试行）》征求意见，要求逐步实现集团风险控制指标的系统计算和监测。上周市场情绪向好，保险板块跑赢A/H 大盘。新华保险A/H收涨8%/5%，市场显示做多情绪。央行宣布自2025 年1 月份起将个人活期存款和非银行支付机构客户备付金纳入M1 的统计范围。11 月以来各省加速发行再融资专项债券招标，或对近期社融读数造成一定扰动。

    　　子行业观点

    　　1）证券：国信、浙商证券等的并购事项稳步推进。中证协对《证券公司并表管理指引（试行）》征求意见，要求逐步实现集团风险控制指标的系统计算和监测，强化风险管理能力。上周成交额环比+13%，融资余额连续创2015/7/3 来新高，板块有望持续受益于政策利好和交投活跃。2）保险：上周市场情绪向好，保险板块跑赢A/H 大盘。新华保险A/H 收涨8%/5%，市场显示做多情绪。3）银行：央行将个人活期存款和非银行支付机构客户备付金纳入M1 的统计范围，M1 同比增速波动或将下降。截至12 月5 日，已有23 个省市发行再融资债券，合计发行1.46 万亿元，发行进度占2024年额度的73%。组合拳共振，促进经济回稳，建议把握个股结构性机会。

    　　重点公司及动态

    　　1）证券：推荐低估值优质龙头中信H、银河H；具有并购预期、同一控制或地方国资券商；权益敞口较高或经纪业务弹性较强的券商如招商H。2）保险：上市险企负债端复苏趋势显著，目前估值仍有修复空间，建议配置优质龙头。3）银行：推荐优质区域行，如成都、宁波、杭州、渝农AH。

    　　风险提示：经济修复力度不及预期；资产质量恶化超预期。

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