有色金属行业周报：央行购金进程重启 国内政策预期积极

　　工业金属：国内宏观政策预期积极，工业金属震荡上涨

    国内方面，据wind，2024 年中央经济工作会议预计将在12 月中旬召开，会议将分析当前经济形势、定调2025 年经济工作目标，市场关注未来宏观政策定调情况。商务部发布公告，决定加强相关两用物项对美国出口管制，原则上不予许可镓、锗、锑、超硬材料相关两用物项对美国出口。海外方面，美国11 月非农新增就业22.7 万人，高于预期的22 万人，前值自1.2 万人修正至3.6 万人。美联储主席鲍威尔表示，经济增长比9 月美联储首次降息时预期的强劲，通胀略有上升，美联储在寻找中性利率水平时可以在降息方面更谨慎点。美联储会议临近，据Fed Watch 市场预期12 月降息概率为86%。建议关注：洛阳钼业、金诚信、西部矿业、藏格矿业、河钢资源、江西铜业、铜陵有色、云南铜业、华锡有色、锡业股份、兴业银锡、神火股份、云铝股份、中国铝业、天山铝业、创新新材、南山铝业、索通发展等。

    　　铜：TC 长单谈判落地，铜价企稳反弹

    　　本周LME 铜收报9093 美元/吨，较上周+0.86%，沪铜收报74730 元/吨，较上周+1.22%。供给端，据SMM，12 月5-6 日，Antofagasta 陆续与江西铜业、中国铜业、铜陵有色、金川集团和大冶有色等确定2025 年铜精矿长单加工费Benchmark 为21.25 美元/吨与2.125 美分/磅，同比2024 年的80 美元/吨大幅下降。再生铜因马来西亚自9 月以来海关停摆，巴生西港堵港影响再生铜原料出口至中国的节奏。再生铜供应持续紧张。需求端，本周精铜杆开工率81.94%，环比-2.31pct 但高于预期，主要因企业计划月底加强回款，成品备货需求增加。线缆企业开工率95.12%维持高位，终端需求坚挺。库存方面，截至12 月05 日，铜社会库存13.03 万吨，环比-0.72 万吨，LME 铜库存26.98 万吨，环比-0.44%，COMEX 库存9.29 万吨，环比+2.46%，SHFE 库存9.78 万吨，环比-10.13%。

    　　铝：氧化铝价格冲高回落，铝价震荡持稳

    　　本周LME 铝收报2608 美元/吨，较上周+0.33%，沪铝收报20310 元/吨，较上周-0.39%。供给端，几内亚铝土矿发运量已较7-9 月雨季期间显著回升但仍未恢复到雨季前水平。海外氧化铝价格维持强势，国内氧化铝开工率本周为86.09%，环比+0.57pct。电解铝运行产能整体持稳，川渝和广西个别电解铝厂部分产能减产技改，截至本周四全国电解铝平均亏损748 元/吨。需求端，本周国内铝下游加工龙头企业开工率63.4%，环比-0.3pct，淡季效应加重及出口退税取消影响逐步显现。铝箔企业受到出口退税政策及淡季影响，开工率略有下降，铝线缆企业在电网建设订单支撑下，表现相对坚挺。库存端，截至12　　月5 日，国内电解铝锭社会库存54.7 万吨，环比-0.6 万吨。铝棒社会库存9.44 万吨，环比-0.49 万吨。本周LME 库存68.46 万吨，环比-1.63%，SHFE 库存22.44 万吨，环比-1.50%。

    　　锌：供应紧张缓解，锌价高位震荡

    　　本周LME 锌收报3072 美元/吨，较上周-1.17%，沪锌收报25495 元/吨，较上周+1.17%。供给端，据SMM，本周锌精矿国产周度TC 均价1650 元/金属吨，环比+50 元/金属吨，进口TC 均价持平于-40 美元/干吨。国内多地TC 谈判基本落地，相比进口锌矿国内采购更偏好国产矿，11 月原料库存天数环比回升至20 天左右，国内11 月精炼锌产量环比增长至50.98 万吨，供应端压力逐步缓解。需求端，本周镀锌、压铸锌合金、氧化锌开工率分别为64.6%、55.79%、57.52%，环比分别-1.91pct、+1.25pct、-0.68pct。环保限产叠加季节性需求疲弱，镀锌开工率小幅下滑。库存端，截至12 月05 日，锌锭七地社会库存9.47 万吨，环比-0.95 万吨。LME 库存27.89 万吨，环比+0.72%。

    　　SHFE 库存5.30 万吨，环比-31.18%。

    　　锡：库存延续去化，锡价震荡偏强

    　　本周LME 锡收报29080 美元/吨，较上周+0.14%，沪锡收报243920 元/吨，较上周+1.88%。供给端，据SMM，截至12 月6 日，云南和江西两省的精炼锡冶炼企业开工率66.76%，环比小幅上升。缅甸佤邦地区锡矿继续停产。11 月全国精炼锡产量环比+9.1%，同比+1.1%，废料供应增加为产量回升提供支撑。需求端，锡焊料企业11 月开工率预计为76.19%，环比+0.77pct，订单预期保持乐观。库存端，据SMM，截至12 月06 日，锡锭三地社会库存7939 吨，环比去库238 吨。LME库存0.47 万吨，环比-2.18%，SHFE 库存0.69 万吨，环比-4.41%。

    　　能源金属：赣锋拟转让LMSA35%股权，巩固与马里政府合作

    据高工锂电，宁德时代宣布，2026 年开始，宁德时代将陆续在全球和中国为宝马“新世代”架构的纯电车型供应圆柱电池。根据此前协议，宁德时代将在中国和欧洲的两座电池工厂生产标准直径为46 毫米的大圆柱电池，每座工厂的年产能可达20GWh。据公司公告，赣锋锂业子公司赣锋国际拟向马里政府转让LMSA35%股权，转让价3200万美元，公司、LMSA 及关联公司将获得马里政府授予的投资优惠政策，马里政府将积极支持Goulamina 锂辉石二期项目的开发建设。建议关注：永兴材料、中矿资源、天齐锂业、赣锋锂业、藏格矿业、盐湖股份、雅化集团、盛新锂能、西藏矿业、川能动力、华友钴业、腾远钴业、盛屯矿业、寒锐钴业等。

    　　锂：长协谈单时点临近，锂价震荡

    　　本周电池级碳酸锂价格为76900 元/吨，环比变动-1.7%，电池级氢氧化锂价格为68610 元/吨，环比+0.5%。供给端，据SMM，海外锂矿挺价情绪仍存，但由于锂盐厂对其价格接受度较低，月初部分锂矿到港市场刚需情况减弱，锂矿成交较为清淡。锂云母冶炼厂排产增加，市场可流动锂云母有限。碳酸锂锂盐厂因长协谈单时点接近，上游挺价情绪较强。需求端，下游因库存管理要求，材料厂和电芯厂采买情绪一般，市场成交较少。氢氧化锂下游三元材料厂额外采购需求较少。

    　　镍：前驱体询价行为增加，镍价震荡

    　　本周电解镍、硫酸镍价格分别为12.705 万元/吨、2.64 万元/吨，较上周环比-1.3%、+0.1%。供应端，菲律宾镍矿海运压力减轻，供应紧张的情况有所松动，价格保持稳定，货源更多集中于贸易商手中。印尼高冰镍转产高镍生铁趋势持续，新增高镍生铁产能扩大，高镍生铁排产提升。需求端，镍盐厂挺价意愿提升，前驱厂在镍价盘整阶段询价增加，部分前驱体厂年内有小幅增产补库需求。不锈钢现货下游实际需求较为一般，价格下行部分下游投资机构有采买行为。

    　　钴：市场维持观望，钴价下跌

    　　本周电解钴、四氧化三钴、钴中间品价格分别为17.75 万元/吨、11.3万元/吨、5.95 美元/磅，环比分别-0.3%，-0.4%，-1.3%。供给端，据SMM，电解钴供给充足，钴中间品市场现货充足，钴盐厂商维持去库存趋势，市场开工率维持较低。四氧化三钴开工率维持高位，供应稳定。需求端，电解钴市场下游维持刚需采购，海外成交仍未恢复。

    　　钴中间品受看跌预期影响，市场成交较少。三元前驱和四氧化三钴市场存观望情绪，且受汇率影响，部分厂商有挺价意愿，钴酸锂市场询单减少，市场观望情绪较强，实际成交有限。

    　　稀土：北方稀土报价持平，稀土价格震荡

    　　本周稀土价格整体持稳。供给端，北方稀土12 月稀土产品挂牌价格环比持平，其中氧化镨钕报价41.66 万元/吨，金属镨钕报价51.6 万元/吨，基本符合市场预期。据SMM，分离厂报价变化不大，金属厂报价略有下降。缅甸矿尚未恢复，据矿商反映春节有望恢复。需求端，部分企业订单回暖，但整体市场订单增量较少，市场以按需采购为主，囤货意愿偏弱，市场交易氛围较为冷清。建议关注：金力永磁、宁波韵升、正海磁材、中科三环、中国稀土、盛和资源、北方稀土等。

    　　贵金属：央行重启增持黄金，黄金价格具备韧性本周COMEX 黄金周五收盘价2654.9 美元/盎司，下跌0.71%。中国央行在11 月时隔半年重启黄金增持，黄金储备环比增加16 万盎司至7296 万盎司。美国11 月ISM 服务业PMI 下降3.9 点至52.1，为6 月以来首次下滑，并创三个月来最低水平。美国11 月非农新增就业22.7万人，高于预期的22 万人，前值自1.2 万人修正至3.6 万人。美联储主席鲍威尔表示，经济增长比9 月美联储首次降息时预期的强劲，通胀略有上升，美联储在寻找中性利率水平时可以在降息方面更谨慎点。美联储会议临近，据Fed Watch，截至周五市场预期12 月降息概率为86%。美联储仍处在降息周期中，全球央行购金需求仍然强劲，市场对货币信用体系担忧持续，持续看好黄金价格表现。建议关注：山东黄金、山金国际、中金黄金、赤峰黄金、玉龙股份、湖南黄金等。

    　　风险提示：金属价格大幅波动，需求大幅下滑，宏观经济表现不及预期。

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