格科微(688728)：50M CIS逐步放量 股权激励彰显信心

　　本报告导读：

    　　公司Q3 业绩低于预期，净利润增速主要受折旧和部分汇兑影响，发布股权激励，将 1300万像素及以上产品线收入作为标准，彰显公司向高端 CIS发展的信心。

    　　投资要点：

    　　维持“增持”评级，维持目标价为 25.48 元。公司手机 CIS 出货量全球第一，产品从传统2M-8M 像素逐步向30M 以上迭代，拥有业内领先的工艺研发和电路设计实力，由于前三季度收入不及预期以及折旧加速，故下调公司24-25 年EPS 预测0.05/0.17 元（原值24-25 年为0.15/0.27 元），并新增26 年EPS 为0.28 元。公司前摄32M产品已经实现量产出货，后续后摄50M 的市场也将加速打开，考虑到半导体行业25 年平均估值48 倍PE，而公司为其中稀缺的Fablite模式，资产较重，给予一定估值溢价，给予其2025 年150 倍PE，维持目标价25.48 元。

    　　公司Q3 业绩低于预期，净利润增速主要受折旧和部分汇兑影响，后续受益于50M CIS 芯片份额提升，有望逐步回暖。公司24Q3 实现营业收入17.64 亿元，同比+36%，环比+16%，主要受益于高像素CIS 在手机和非手机市场的强劲增长，以及TDDI 产品显著提升；实现归母净利润-0.69 亿元，扣非归母净利润-0.89 亿元，主要因为美元汇率下跌导致的汇兑损失0.9 亿元。

    　　公司发布股权激励，将1300 万像素及以上产品线收入作为标准，彰显公司向高端CIS 发展的信心。公司授予数量1000 万股，授予价格8.62 元/股，激励人数152 人。公司业绩考核目标要求13M 及以上的产品线在25-28 年的收入分别不低于15、20、24、28 亿元。

    　　催化剂：Q4 行业性需求拉货较大；50M 产品线渗透率加速。

    　　风险提示：下游复苏不及预期；行业竞争格局恶化。

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