社会服务行业周报：关注顺周期受益方向

　　文旅：出行总体关注冰雪游与资产整合预期带动。免税方面关注顺周期下免税客单价修复逻辑，以及四季度起市内免税店开业催化。回顾2024 年Q2 与Q3，客单价是海南免税销售额下滑的重要因素之一，目前顺周期预期下，海南旅游大盘有望得到修复，同时可以展望客单价修复对于销售额回暖的带动。旅游出行方面，本轮冰雪游行情与旅游个股资产收并购预期成为主线，建议关注长白山、祥源文旅等。

    　　酒店：前三季度龙头开店增速和开店结构均有亮眼表现，供需差拐点短期未见，但四季度RevPAR 基数影响有望边际收窄，关注管理提质增效龙头。

    　　本土酒店集团迎新一轮出海浪潮，尚美数智成立国际事业部，计划未来10年进入30 国、管理1000 家酒店。

    　　教育：1）公职考培：毕业生人数新高背景下，2025 年国考共298.2 万考生考前进行了报名确认，258.6 万人实际参加考试，参考率约为86.7%。头部公司纷纷加大基地班建设投入，并研发长周期班型满足市场需求，市占率有望持续提升；2）K12：教育部部署加强中小学人工智能教育，要求①建系统化课程体系，实施常态化教学与评价，②开发普适化教学资源，建设泛在化教学环境，③推动规模化教师供给，④组织多样化交流活动，⑤做好城乡统筹。

    　　医美：政策端，协和医学杂志发布《颈部注射美容中国专家共识（2024 版）》。

    　　巨子生物医美获证在即，有望形成美妆+医美双板块共振，医美本周“注射用重组胶原蛋白填充剂”获医疗器械优先审批，美妆本周可复美海南首店揭幕，入驻cdf 三亚国际免税城。

    　　美妆：中国首个高端国货美妆龙头毛戈平集团将于2024 年12 月10 日正式登陆资本市场，看好公司以MAOGEPING 为核心进行品牌组合战略升级和扩张。美妆行业行业分化格局态势突出，国内龙头企业韧性强，国货认可度提升下头部美妆品牌具备发展动能，韧性继续彰显，关注国货龙头平销期销售表现，建议关注珀莱雅（603605.SH）、上美股份（2145.HK）、丸美股份（603983.SH）。个护品类线上化加速，依托渠道红利实现线上份额和品牌知名度提升， 建议关注润本股份（ 2367.HK ）、登康口腔（001328.SZ）、若羽臣（003010.SZ）等。

    　　零售：11 月29 日，美国线上“黑五网一”促销正式开售，本轮平台预热期显著拉长，性价比竞争突出。市场对本次大促较为乐观，时间延长叠加平台流量支持，卖家整体备货及销售额有望超越去年。近期建议关注新兴平台红利释放及大促催化：1）跨境电商板块Q4 旺季催化下新兴平台上量有望摊薄费用，基本面边际向好。建议关注具备强供应链管理能力优先布局新兴平台的跨境电商公司，华凯易佰、致欧科技、赛维时代。2）短期美联储降息预期摇摆，长期来看美国地产后周期相关标的业绩向上弹性较大，建议关注当前低估值机会。推荐手工具龙头巨星科技（002444.SZ）、电动工具品牌龙头创科实业（0669.HK），关注泉峰控股（2285.HK）。

    　　风险提示：宏观经济波动；居民消费意愿恢复不及预期；行业竞争加剧。

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